投资要点
事件:公司发布2017年三季报,17 年前三季度实现营收约 40.8亿元,同比增长30.9%,实现归母净利润约3.1 亿元,同比增长54.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3 单季度实现营收约13.8 亿元,同比增长32.1%,实现归母净利润约0.8 亿元,同比增长62.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
高端定位+新品+原材料价格有效控制,盈利能力持续提升。2017 年前三季度,公司毛利率、净利率分别为8.9%、7.6%,同比提升1.1pp、1.2pp。收入端来看,公司品牌高端化成效凸显,并连续推出高端的热点新品,如嵌入式蒸烤箱、洗碗机等,2017 年6 月初开始产品全线提价;成本端,公司今年制定调价政策—采取成本定价法,并与供应商达成价格联动、共担成本的协定,抵御原材料成本上升风险,持续增强盈利能力。
加大营销力度,夯实营收基础。2017 年前三季度,公司销售费用为11.5 亿元,同比增长47%,销售费用率达28.3%,同比提升3.1pp,主要用于品牌提升、渠道拓展及产品促销,其中,品牌提升主要针对年轻中高收入阶层进行广告宣传,包括传统渠道(如交通枢纽、写字楼、广告牌等)及新媒体渠道(如影院、移动终端、明星IP 等);渠道拓展主要为推动渠道向三四线下沉、加大经销渠道考核与扶持力度、提高重点城市的大店覆盖率。我们认为这将为公司产品打开更广阔的市场空间,为未来营收增长提供保障。
优化资源配置,聚焦主营业务。2017 年前三季度,公司投资收益同比增加333.4%,主要是由于2017 年8 月,公司以354 万元转让全资子公司中山市华帝环境科技有限公司54.1%的股权(保留45.9%)。华帝环境主营业务为研发、生产、销售空气净化器、净水设备及五金制品。此次股权转让主要是为了剥离次要业务,抽出更多资源聚焦于高端厨电业务,进一步提升竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.83 元、1.13 元、1.49元,可比公司2018 年PE 均值为24 倍,考虑公司实施品牌高端化战略,进一步加大营销力度,并采取有效措施控制原材料成本,未来业绩有保障,给予公司2018 年30 倍估值,对应目标价为33.90 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:营销效果不及预期风险,品牌高端化进程不及预期风险。