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平安银行研究报告:安信证券-平安银行-000001-动态分析:零售转型成效卓著,资产质量继续改善-171022

股票名称: 平安银行 股票代码: 000001分享时间:2017-10-23 13:53:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵湘怀
研报出处: 安信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 684 KB 分享者: gfz****32 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件1:2017年1-9月,平安银行营业收入798亿元;其中手续费及佣金收入232亿元,同比增长5.5%,净利润191亿元,同比增长2.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司核心预期差:(1)公司零售业务贡献了绝大部分利润增速,零售净利润同比大幅增长94%至125亿元,超出我们预期;(2)受同业负债成本开始稳定利好,3季度净利润同比增速达到2.7%,较上半年的2.1%同比增速大幅提升,符合我们先前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)加大不良处置力度初见成效,9月末不良贷款率比6月末下降1bp至1.75%,是今年来首次下降,符合我们的预期。
  ■零售转型持续突破:2017年1-9月,公司个人贷款同比大幅增长69%至4947亿元,信用卡应收账款大幅增长71%至2524亿元,主要是由于公司零售客户数较上年末大幅增长25%,而信用卡累计发卡量则累计同比增长55%至991万张。我们预计,随着平安银行零售转型的持续推进,零售业务利润占比将保持在65%左右,对公贷款四季度将继续压缩。零售贷款增长占新增贷款比重将在90%以上。
  ■利息收入保持增长:(1)中间业务利润微降。2017年1-9月,公司手续费及佣金净收入231.61亿元,同比增长5.54%。支出主要是由于信用卡发卡和交易量增长带来手续费支出增加。(2)利息收入保持增长。2017年1-9月,公司利息收入增长11%,债券投资和贷款利息收入分别增长24%和11%。预计随着信用卡业务持续增长,手续费支出增速将下降至30%左右,四季度中间业务利润有望转正增长。利息收入增速保持在10%以上。
  ■同业负债支出稳定:公司吸收存款余额保持在19117亿,零售存款余额3260亿元较上年末增长21%。受央行“削峰填谷”货币政策影响,平安银行的负债结构保持稳定,1-9月平均负债成本为2.49%,相较2季度的2.51%有所下降且同比增速放缓,符合我们的预期。预计4季度货币政策维持中性,公司的存款结构趋于稳定,利息支出增速将保持在现有水平。
  ■利润增速提升,盈利结构优化:(1)净利润增速提升。公司1-9月利息收入增速保持在12%高位,如上所述受同业负债成本稳定利好,3季度净利润同比增速达到2.7%,较上半年的2.1%的同比增速大幅提升,符合我们先前的预期。(2)收入结构优化。2017年1-9月公司零售业务净利润同比大幅增长94%至125亿元,主要由于零售客户、汽车贷款及信用卡等强势业务的持续高速增长。预计四季度净利润增速保持在2.3%以上,零售利润占比提高1-2个百分点。
  ■资产质量改善,风控有力有序:(1)不良率首次下降。公司9月末不良贷款率比6月末下降1bp至1.75%。不良集中在对公和经营性贷款领域,主要是由于宏观经济下行压力及过剩产能行业风险持续暴露;随着公司零售转型持续突破,不良率有望迎来拐点持续下降。(2)风控有力有序。2017年1-9月全行收回不良资产总额74亿元,同比大幅增长95%;不良资产收回额中现金收回比例保持在80%以上,9月末贷款减值准备余额较上年末提升10%至328亿元,风控有力有序。预计四季度零售业务不良率继续下降,总体不良率下降1-2bps。
  ■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为5%、9%、11%,净利润增速分别为2.3%、2.7%、2.9%。
  ■风险提示:宏观经济风险,资产质量恶化风险,利率风险
  

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