投资要点
事项:
公司公布2017年第三季度报告:前三季度实现营收15.46亿元,同比增长14.51%;归母净利润2.49亿元,同比增长24.28%;扣非后归母净利润2.22亿元,同比增长20.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.39元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q3单季实现营收5.47亿元,同比增长19.51%;归母净利润7908万元,同比增长27.34%;扣非后归母净利润6854万元,同比增长18.65%。EPS为0.12元。公司业绩符合预期。
平安观点:
单季业绩增速回升,全年稳健增长可期:公司前三季度实现营收15.46 亿元,同比增长14.51%;归母净利润2.49 亿元,同比增长24.28%;扣非后归母净利润2.22 亿元,同比增长20.05%。前三季度业绩增速与半年度基本持平,符合此前预期。从单个季度看,Q3 营收同比增长19.51%,高于上半年的11.94%;归母净利润同比增长27.34%,高于上半年22.91%;扣非后归母净利润增速18.65%,低于上半年的20.68%,主要由于Q3 费用率上升,其中销售费用和财务费用分别上升34.18%和1687.95%。总体来说单季营收增速回升体现向好趋势,后续随着商务服务费和汇兑损失的降低扣非后归母净利润有望进一步改善。
重点品种高增速持续,一致性评价进度领先:公司在成品药方面布局完善,重点品种有望接续增长。心血管方面,瑞舒为核心产品,新一轮中标省份大幅增加,有望维持30%以上增速。匹伐他汀分散片独家剂型新进医保,有望加速放量;消化系统方面,康复新液推广科室明确,竞争格局良好,30ml 独家剂型差异化明显。地衣芽孢杆菌调入医保甲类,高增长持续;精神神经方面,盐酸舍曲林为国内首仿,凭分散片剂型和价格优势逐步实现进口替代,预计今年30%增速。在研品种卡巴拉汀、美金刚、普拉克索、帕利哌酮等均有望获得首仿,接续业绩增长。一致性评价方面,目前公司有十几个品种进行参比制剂备案,其中瑞舒已完成现场检查,有望率先通过。10 月16 日CDE 资料显示公司左乙拉西坦一致性评价获受理。公司成为进入CDE 受理审评阶段数目最多的企业。同时辛伐他汀和盐酸舍曲林也进展较快,公司一致性评价值得期待。
巨烽业绩增长稳定,完成业绩承诺无虞:2016 年巨烽因宣传推广等费用增加导致未达到业绩预期。今年上半年已实现收入1.57 亿元,同比增长24%,预计全年收入在4 亿左右。巨烽是我国专业从事医用显示器的高科技公司,技术领先,与GE、Philips 和Simens 等国内外知名厂商关系稳定。我们认为随着巨烽费用水平恢复正常,2017 年将超额完成业绩承诺。
维持“推荐”评级:公司成品药增长稳健,后续业绩爆发能力强,为一致性评价受益标的。医疗器械业务稳定增长,2017 年或超额完成业绩承诺,看好公司长期发展。我们维持公司2017-2019 年EPS分别为0.37、0.47 和0.54 元,维持“推荐”评级。
风险提示:招标降价,研发进展低于预期,一致性评价进度低于预期。