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国星光电研究报告:民生证券-国星光电-002449-三季报符合预期,产能扩张成业绩驱动力-171023

股票名称: 国星光电 股票代码: 002449分享时间:2017-10-23 11:08:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑平
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 949 KB 分享者: xzl****57 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        10  月22  日晚间,国星光电发布2017  年三季报:1)2017  年1~9  月,实现营业收入25.83  亿元,同比增长54.10%,实现归属于上市公司股东的净利润25840.71  万元,同比增长97.41%,折合EPS  为0.5432  元;2)预计2017  年实现归属于上市股东净利润变动区间为32694.43  万元~38464.04  万元,同比增长70%~100%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        Q3  业绩符合预期,下游LED  景气带动收入大幅增长,规模效应改善毛利率
        1、(1)公司在2017  年中报中预计1~9  月归属于上市公司股东的净利润为20943.65万元~26179.56  万元,同比增长60%~100%,实际业绩接近预计上限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)前三季度毛利率为22.34%,同比上升1.76  个百分点,净利率为9.57%,同比上升2.64  个百分点;(3)期间费用率为10.12%,同比下降2.46  个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.30%/6.86%/0.96%,分别上升0.04  个百分点,下降1.97  个百分点,下降0.53  个百分点;(4)根据公司预计,2017  年Q4  将实现归母净利润折合约为6854  万元~12624  万元,同比增长11.60%~105.54%。
        2、Q3  实现营业收入98540.86  万元,同比增长58.61%,实现归属于上市公司股东的净利润为10470.39  万元,同比增长188.63%,折合EPS  为0.2201  元;综合毛利率为23.56%,同比上升3.95  个百分点,净利率为9.99%,同比上升5.53  个百分点;期间费用率为10.06%,同比下降2.33  个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.88%/6.47%/0.71%,分别上升0.73  个百分点,下降1.94  个百分点,下降1.12  个百分点。
        3、业绩高增长的主要原因:下游LED  小间距持续高景气,封装产能扩大带动销售收入大幅增长,规模效应提升毛利率,期间费用管控合理进一步提升盈利水平。此外,子公司国星半导体利润总额同比实现扭亏为盈。
        下游LED  小间距需求旺盛,产能扩张成业绩高增长驱动力,布局全产业链
        1、受益技术持续创新、成本下降、下游应用拓展(城市景观照明、幸福城市建设等),LED  小间距行业维持高成长,对LED  封装产生了旺盛的需求。公司持续扩大LED  封装产能,拟在浙江海盐投资10  亿元建设华东生产基地,产能规模扩大将产生规模效应,带动毛利率提升,业绩将持续高增长。
        2、公司“立足封装,做强做大,兼顾上下游垂直一体化”,通过投资国星半导体、RaySent  以及参股光荣半导体产业基金布局LED  外延芯片、硅衬底大功率  LED  芯片等领域,并自主研发VCSEL  红外等新产品打造前沿应用领域。全产业链布局将提升市场竞争力,增加盈利水平。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年EPS  分别为0.74  元、1.04  元、1.37  元,基于公司业绩弹性,可给予公司2018  年25~30  倍PE,未来12  个月的合理估值为26~31.20  元,维持公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示:
        1、行业竞争加剧;2、新产品研发不及预期;3、下游LED  应用需求放缓。
        

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