中兴通讯公布2017年三季报业绩快报,集团实现营收765.79亿元,较上年同期增长7.01%;归属于上市公司普通股股东的净利润为39.04亿元,较上年同期增长36.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将目标价格上调至37.20元,维持买入评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
实际盈利能力持续向好。前三季度39亿利润,预计全年43-48亿利润;利润直观分解上,3季度单季度实现16.12亿归母净利润,其中21.72亿源自与nubia相关的税前投资收益。若按照中银国际现有预期全年46.48亿利润,4季度约实现7.43亿税后利润;同时考虑7月份股权激励在下半年产生接近3亿费用,实际利润水平比计算值要高。
重构聚焦目标下核心业务已恢复常态。营业规模持续增长7%,预计消费者业务毛利率稳定在约16%的水平,减亏趋势明显;运营商网络业务趋势良好,仍然为公司最大利润来源,使得整体毛利率维持在31.64%的水平。
引领5G处于投入期奠定未来竞争力基础。目前中兴已经在多个5G标准项目领域占据主编辑岗位,在5G领域持续引领,在标准未完全落定前,持续的加大研发投入仍将是常态。随着逐步步入5G成熟实施阶段,重要资产价值将进一步重估和体现。我们预计,在5G投资拉动盈利前,公司利润将呈现总体平稳增长的趋势,而5G时代到来后,公司无线业务全球的份额有望从当前11%左右提升到20%以上,全球竞争力和盈利能力都将大幅提升,基于当前市值,价值空间仍然巨大。
评级面临的主要风险
运营商投资不力风险,竞争风险。
估值
预计中兴通讯2017~2019年全面摊薄每股收益分别为1.09元、1.21元和1.40元,参考可比公司2018年估值水平,结合5G催化因素,给予31倍市盈率,将目标价由26.16元上调为37.20元,对应市值1,560亿元。维持买入评级。