合同数量稳定增长,在手订单饱满
公司2017 年前三季度新签订单合计30.39 亿元,三季度新签订单10.04亿元,其中:家装业务9.06 亿元,占比90.28%;公装业务0.97 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为室内装饰行业内保持领先优势的公司,其订单来源稳定、数额可观,2017 全年公司订单数量有望持续增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)17 年前三季度在手订单比上16年营收为1.19,比上期环比增长12%,在手订单饱满。
营业收入持续增长,毛利率基本稳定
公司17 年前三季度营业收入23.80 亿元,比去年同期增长28.55%。照此速度,预计公司今年全年收入近40 亿。公司广泛覆盖了三四线及以下非重点城市,这些城市房地产销售的相对强势成为公司营收的重要支撑。政府大力推动我国租赁房屋市场的发展,预计长租市场将是万亿级的新增蓝海市场,公司立足自身优势成立了长租事业部,有望开拓新的增长空间。
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出2017 前三季度的毛利率为34.36%,较去年下降0.30 个百分点,基本保持稳定。
期间费用率略有下降,净利率有所提高
公司17 年前三季度费用率30.28%,较去年下降1.81 个百分点。其中公司17 年前三季度销售费用率16.44%,较去年同期下降4.11 个百分点。管理费用率13.78%,较去年同期上升2.21 个百分点,主要系人工工资增加所致。财务费用率0.07%,保持稳定。公司前三季度实现归母净利润4223 万,同比增加165%(全年利润主要确认时点在四季度),公司预计全年净利润在1.73~2.59 亿之间,较去年变动0~50%。
后向拓展设计业务,提升盈利能力
公司3 亿收购北京欣邑东方室内设计有限公司60%股权,该公司核心人员邱德光先生曾入选福布斯中国最具影响力设计师,有很高的专业地位。标的公司承诺未来三年扣非后净利润达到4560 万、5244 万、6030.6 万,对应明年PE 为11 倍,并表后有助于提高公司盈利能力,增厚EPS。
投资分析
公司目前营收保持较高增速,公司订单呈快速上升趋势,积极拓展蓝海领域,长租及设计业务助力公司盈利能力持续增长,未来业绩有望持续快速增长。因此,我们预计2017-2019 年EPS 为0.89、1.12、1.40 元/股,对应PE 为27、21、17 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:业务拓展不及预期,房地产投资景气度下降。