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中泰化学研究报告:西南证券-中泰化学-002092-业绩符合预期,烧碱持续保持强势-171020

股票名称: 中泰化学 股票代码: 002092分享时间:2017-10-20 18:38:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 商艾华,黄景文
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,080 KB 分享者: mo****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司发布2017年三季度报告,报告期内实现营业收入  268.9亿元,同比增长72.5%;实现归母净利润20.5  亿元,同比增长187%,其中扣非净利润20.8亿元,同比增长302.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季度单季实现扣非后归母净利润8.5  亿元,同比增长129.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司预计2017  年全年归母净利润变动区间为22.5-25.5亿元,同比增长22.05%-38.33%。
        业绩符合预期,一体化优势突出。报告期内公司各业务线景气度皆持续提升,各产品盈利能力回升产生的共振效应拉动公司业绩大幅增长。第三季度PVC  含税均价约7182  元/吨,环比二季度均价提升20.6%;烧碱含税均价约3897  元/吨,环比二季度均价提升7.5%;粘胶短纤含税均价约16179  元/吨,环比二季度均价提升4.4%。公司17  年Q3  实现扣非后归母净利润8.5  亿元,环比提升46.7%,第四季度PVC  均价略有回调,但烧碱价格持续超预期,全年业绩有望保持在较高位置。
        烧碱态势强劲,氯碱盈利能力强劲。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等,2017  年1-8  月氧化铝产量为4881  万吨,较去年同期上涨了25.5%,下游需求旺盛使得烧碱价格大幅上涨。同时,受周边部分同行业厂商因环保原因关停等因素影响,烧碱产品市场供应量减少,在一定程度上助推了烧碱价格的上行。据卓创资讯,烧碱价格9  月份持续拉涨,目前公司烧碱价格约4700  元/吨,较三季度均价上涨800  元/吨(+20%),有望大幅增厚公司业绩。PVC  行业产能自然出清,行业处于弱平衡状态,供需格局实质性好转,目前价格虽有回调,但我们认为PVC  行业已经上一台阶。且公司近年来致力于向上游完善PVC  产业链,逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源,夯实了原料供应基础,具备了氯碱行业的低成本的资源条件,也使得公司能够获取原材料上涨带来的额外收益,一体化布局步入丰收期。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为1.40  元、1.45元和1.57  元,对应的PE  分别为10  倍、10  倍和9  倍,维持“买入”评级。
        风险提示:氯碱产品价格或不及预期的风险、粘短价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。

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