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研究报告:国金证券-9月经济数据评论:9月季节性反弹,但4季度经济下行幅度或超预期-171019

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-20 13:37:21
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 746 KB 分享者: wen****ar 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        数据:  
        3季度GDP同比增长6.8%(前值6.9%);  
        1-9月规模以上工业增加值累计同比6.7%(前值6.7%);  
        1-9月社会消费品零售总额累计同比10.4%(前值10.4%);  
        1-9月固定资产投资累计同比7.5%(前值7.8%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        主要结论:  
        1、9月名义固定资产投资回升,但3季度整体名义和实际投资均下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9月固定资产投资上升至6.2%,基建投资(15.7%)和房地产投资(9.2%)小幅回升下,制造业投资(2.2%)小幅回落。但从季度数据看,名义投资与实际投资继续回落,3季度名义投资较2季度进一步小幅下行(从Q2的8.3%降至Q3的5.5%),实际投资回落更多(从Q2的3.2%降至Q3的-1.1%)。基建投资和房地产投资在季末效应提振下出现回升,但占比较大的制造业投资增速相对疲弱。制造业中,传统行业承压供给侧改革和环保压力,新兴行业中计算机保持较高增速,但医药和化学原料减速。未来看,在信用收缩的背景下,基建投资受制于财政支出减弱、信贷额度边际降低和专项金融债停发,房地产投资的棚改货币化边际效应也在减弱,制造业投资中的民间投资资金来源以及私营企业ROE改善程度下降仍是掣肘因素,4季度投资下行压力较大。  
        2、工业增加值季节性回升。9月工业增加值回升至6.6%,与出口交货值、发电量等数据相印证,采矿业跌幅加大,水电气部分增速下滑,但制造业增加值同比回升。制造业中,新兴行业回升,但装备制造业以及通用专用设备行业增速有所下滑,而传统行业中黑色和有色冶炼行业跌幅加深。10月份以来的高频数据看,短期生产有走弱迹象,季末效应消退,环保限产提前,4季度工业生产下行压力较大。  
        3、消费对经济支撑力度加大。9月消费增速上升至10.3%,且实际消费上行幅度大于名义消费(实际消费从8月的8.9%升至9月的9.3%),汽车消费平稳(7.9%),地产链条类消费受益于前期销售仍存在一定支撑,升级型消费中通讯回落但药品和石油制品消费回升。从季度数据上看,3季度名义消费较2季度小幅下行,实际消费仍形成一定支撑,4季度在去年汽车消费高基数影响下,有可能进一步下行。  
        4、4季度经济下行幅度或超预期。3季度经济小幅回落,主要原因在于实际投资和实际消费增速下行形成拖累,而净出口对GDP的贡献也边际趋弱。3季度生产趋弱,实际消费相对有支撑,实际投资下行幅度加大,净出口的边际贡献趋弱。展望4季度,信用收缩依然对投资的资金来源形成掣肘;汽车高基数以及地产链条消费减弱将拉低消费增速;PPI同比将从10月开始拐头向下,意味着名义GDP增速将加速下行,中美名义GDP变化值之和转向下行,将导致全球贸易改善趋弱,对净出口和制造业投资形成负面影响。我们预计4季度GDP增速将降至6.5-6.6%,而且明年初经济下行压力更大;货币政策有望在12月中央经济工作会议上转向边际宽松,财政政策对基建的支持力度届时也可能加大。  
        风险提示:货币环境过紧影响经济增长。

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