一、事件概述
近期,蓝思科技发布2017 年前三季度业绩预告:2017 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为85851.08 万元~94062.84 万元,同比增长8~18%;第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为547450.7 万元~62956.83 万元,同比增长0~15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩符合预期,主要客户份额大幅提升,部分新增产能开始量产
1、报告期内,公司与客户合作关系密切,为主要客户协同开发的多款智能手机前后盖防护玻璃Q3 实现量产,占主要客户份额大幅提升;公司产销量实现较高增长,浏阳南园新生产基地部分新增产能开始量产;非经常性损益对当期净利润的影响约为13,855.67 万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、新园区新增产能将在四季度陆续投产,公司产能瓶颈将迎刃而解。随着员工熟练度逐步提高、产能和良率持续爬坡,产品成本进一步下降,毛利率水平将企稳回升,公司业绩将持续增长。
iPhone X 等苹果新品发布,产业链进入密集备货阶段,公司将持续受益
9 月苹果发布了前后盖均搭载2.5D 玻璃的iPhone 8/8plus、iPhone X 等新品,国产部分品牌手机也采用类似的曲面玻璃方案。四季度是智能手机销售旺季,重磅产品iPhone X 将自11 月开始密集出货,产业链在下半年进入密集备货阶段。iPhone X 创新力度大,手机外观革新大,将引领新一轮换机潮,公司将持续受益。受新一轮换机潮到来以及今年Q1 低基数的影响,明年Q1 iPhone 有望实现同比两位数增长。
股权激励行权条件高、涉及人数广,可转债进展顺利,持续加码防护玻璃产能
1、本次股权激励的激励对象总人数为630 人。业绩考核目标为以2016 年营收为基准,2017~2019 年营业收入增长率分别不低于40%、75%、100%。本次股权激励计划行权条件高、数量大、涉及员工数多,将有效激发管理层和员工的主观能动性,提升公司内生发展动力。
2、5G 发展和无线充电应用促进手机后盖非金属化。玻璃技术成熟、产能充裕、加工成本较低,“金属中框+前后双面玻璃”方案渗透率逐渐提升,玻璃盖板的使用量将有望实现翻倍。发行可转债将优化公司资产结构,极大提升防护玻璃产能,满足下游市场需求。可转债目前已获得核准通过。
三、盈利预测与投资建议
公司是全球消费电子产品防护玻璃的领先企业,专注于触控防护面板的研发、生产与销售,具有成熟的制造工艺、量产能力、顶级消费电子客户资源等核心竞争优势,布局蓝宝石、陶瓷等新材料将打造新的增长点。
不考虑可转债和股权激励摊薄,预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.90 元、1.22 元和1.37 元。考虑到公司在防护玻璃领先地位和产业布局,给予公司2017 年40~45 倍PE,未来6 个月合理估值36~40.5 元,维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、消费电子需求不及预期;2、消费电子市场偏好转变;3、项目达产进度不及预期。