定向降准非全面降准：对银行实质作用有限
        我们研究测算表明，在新规下，无论是比较确定的新晋一档所释放的资金，还是考虑新晋二挡后的资金释放量，相对于执行新规的时点“春节”前后央行例行投放的基础货币而言，并不具备超预期的市场冲击力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        尤其是资金释放决定性的第二档标准，形式上虽下降，但实践中并不容易达到。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民银行公告中也指出“这一档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到”。“小微企业”附加了授信额度500  万以内的标准，银行可操作空间更小。“农户经营性贷款”也比“涉农贷款”窄很多。未来实际操作中的考核口径或将比想象中的缩窄幅度更大。
        当前银行板块PE（TTM）为7.40，PB（LF）为1.03，与去年同期相比，银行板块估值水平有所上升，但仍处于历史底部区间，未来估值有向上空间，维持板块推荐评级。看好大型银行的长期投资价值（逾期明年净利润增速平均超10%），推荐工商银行、建设银行；看好民生、中信、南京、宁波等中小银行下半年随着同业利率下降、风险充分确认带来的触底回升。
        9月金融数据：贷款季末冲量，非标融资边际回升
        9  月M2  同比增长9.2%，增速环比回升0.3  个百分点；9  月M2  新增1.05  万亿元，考虑去年同期M2  新增5377  亿元，且外汇占款下降3375  亿元，推测M2小幅回升一定程度受外汇占款修复、较低基数的影响。
        9  月新增贷款在季度冲量效应下达1.27  万亿元，与6  月末相同为季度内的高点。按揭仍是新增贷款的主力。今年以来居民短贷中的消费贷明显增长，9  月份居民短贷仍保持高位达2537  亿元。预计在监管严查消费贷的背景下银行将收紧放宽条件。企业中长期贷款新增5029  亿元，环比增加1390  亿元。
        9  月社融新增1.82  万亿元，同比提高489  亿元；9  月社融的边际变化主要在于表内贷款外的间接融资更加活跃，预计主要是房地产表外融资有所活跃。新增表内贷款占比从8  月的75%降至64%。细分来看，非表内贷款委贷、信托贷款及未贴现银行承兑汇票分别环比多增857、1266、541  亿元。
        风险提示：
        经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。