前三季度营收同比增46.3%，净利润同比增591%
        公司发布三季报，前三季度实现营收123.8  亿，同比增长46.3%，第三季度实现营收49.2  亿，同比增长60.6%，三季度营收环比二季度增长20.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        前三季度公司实现归母净利润14.3  亿，同比增长591%，第三季度实现净利润6.04  亿，同比增长960%，三季度净利润环比二季度增加54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们在今年7  月就坚持认为箱板瓦楞纸的基本面在所有纸种之中最强，因为行业的供求关系最为紧张，三季度的吨纸盈利上行，行业的基本面保持上升的态势，从公司发布的三季度业绩来看，印证了我们前期的判断。
        三季度盈利能力同比、环比提升，期间费用率控制较为出色
        前三季度公司的毛利率为23.1%，同比增加7.5  个百分点；第三季度公司的毛利率为24.9%，同比上升11.6  个百分点，环比增加5.7  个百分点。三季度箱板瓦楞纸整体价格上升令盈利能力较二季度进一步增强。
        前三季度公司的期间费用率为10.6%，同比减少3.1  个百分点，其中销售费用率同比降低0.9  个百分点至3.9%，管理费用率同比降低1  个百分点至3.1%。
        短期、中长期，看好箱板瓦楞纸
        我们认为四季度箱板瓦楞纸的价格趋势依然会继续上行，主要的逻辑在于目前纸厂的供给还是偏紧，大厂的库存大致在9  天，考虑国庆节刚刚结束，这个库存水平在历史上来看处于偏低的位置；需求端，虽然双十一的订单因为纸价上涨在前期已经有了部分备货，但考虑到四季度是传统的消费旺季，中国的宏观经济依然保持增长，我们对需求端还是充满信心。
        中长期看箱板瓦楞纸，目前我们预计行业过剩产能应该还有1000  万吨，虽然2018  年下半年到2019  年1  季度行业陆陆续续将出现新增产能，但考虑到落后产能淘汰以及行业每年大致250  万吨的需求增长，我们认为箱板瓦楞纸行业的供求关系虽会出现一定程度的缓和，但供求关系不会回归到供给侧改革之前的那种局面。与此同时，行业的并购整合将成为后续的主旋律，龙头的业绩增长依然会有不俗的表现。
        考虑公司的实际经营情况好于此前预期，继续上调2017  年盈利预测
        我们将2017  年公司的净利润再度上调至21.6  亿，当前股价对应2017-2018年PE  分别为9.9  倍和8.3  倍，我们认为2018  年造纸行业的价格和整体盈利能力较2017  年难以继续大幅上行，但一旦行业后续拉开并购整合的序幕，依然具备不俗的投资机会，尤其是产业集中度偏低的箱板瓦楞纸行业，鉴于公司目前估值较低，并且未来行业整合空间较大，以及包装业务开展顺利，且能够对冲造纸端的经营风险，维持买入评级。
        风险提示：如果需求增长乏力，将导致纸价上行的幅度低于预期。