预计全年盈利增长可达19%；评级调高至“买入”
􀂄  中期盈利下滑3%至410  亿元；全年盈利增长可达19%
中国银行09年上半年总收入同比下降9%至1079亿元，原因在于1)  净息差萎缩68个基点导致净利息收入减少8%；2)  非利息收入下降11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而收入下滑基本被下列因素所弥补：1)  费用削减了7%；2)  对投资的拨备支出减少（为31亿元，上年同期为107亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于08年下半年盈利疲弱，我们预计2009年的全年盈利增长可达19%。
􀂄  不良贷款余额较08  年下半年下降13%，不良贷款覆盖率升至136%
09年上半年，中国银行不良贷款形成110亿元，但不良贷款余额较08年下半年减少13%至790亿元，得益于128亿元的回收、66亿元的升级及38亿元的核销。中国银行的不良贷款率及覆盖率目前与工行和建行非常相似。
􀂄  中期风险：迅猛的贷款增长可能推动不良资产上升
为提升国内市场份额，中行在放贷方面是大银行中最为积极的，09年上半年该行贷款增长了31%，达到4.2万亿元（国内贷款增长：较08年年末增长38%）。
如此积极的放贷对资产质量的完全影响有待观察。
􀂄  估值：评级调高至“买入”，目标价上调至5.15  元
鉴于09年上半年的资产质量改善，我们将2009-12年的每股收益预测分别从0.29/0.36/0.38/0.48元调高至0.30/0.38/0.41/0.51元，将该股目标价自4.90元上调至5.15元。我们调整后的目标价对应2.43倍的2010年中期预期市净率，假设长期股东权益回报率为9.8%，股本成本为7.8%，增长率为5%（保持未变）。自7月以来该股已经下跌了15%，同时我们预计该行盈利能力将在09年恢复，因此我们将该股评级自“中性”调高至“买入”。