■三季报业绩增速向好，现金流保持改善势头：2017  年前三季度，公司实现营业收入15.20  亿元，同比增长71.19%；归母净利润1.29  亿元，同比增长71.89%；扣非后归母净利润1.30  亿元，同比增长73.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单就三季度而言，公司实现营业收入6.57  亿元，同比增长91.15%，归母净利润6340  万元，同比增长67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司现金流继续保持改善势头，公司前三季度经营性现金流净额-7285.72  万元，同比增加73.67%，公司加大应收款催收力度，回款状况较好，计提坏账准备减少，前三季度资产减值损失-623.9  万元，同比减少154.20%。
        ■内生+外延驱动增长，费用总体控制较好：前三季度，内生方面，公司工程承包类项目完工量增加；外延方面，公司并购子公司导致并表范围收入增加，据公司公告，公司上半年投资并购阳新鹏富和宁波大地，公司对2  家子公司持股比例均为51%。公司前三季度毛利率27.84%，同比+0.94pct。公司前三季度费用总体控制较好，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.84%、9.84%、3.95%，分别同比-0.92pct、-2.13pct  和+1.71pct。
        ■在手订单较充足，期待释放业绩：据公司公告，17  年前三季度，公司新增订单金额为21.91  亿。其中，按经营模式划分，工程承包类订单11.76  亿，投资运营类订单10.16  亿元；按业务板块分，环境修复类业务订单4.84  亿元，城市环境业务订单5.46  亿元，工业环境类订单11.61  亿元。据公司公告，截止三季度末，公司在手订单共92.27  亿元，其中已履行17.56  亿元，尚可履行74.71  亿元，公司在手订单未来释放业绩值得期待。
        ■拟收购国资危废企业，国资或入主：公司自2017  年7  月公告因筹划资产重组事项开始停牌。据公司9  月公告，公司与深投控以及公司控股股东李卫国签署《重大资产重组框架协议》，重组原则性方案为：公司拟发行股份购买深投控旗下深投环保100%股权等标的资产，并配套一些其他重组安排，深投控将深投环保等标的资产注入高能环境。公司公告重组后的重组安排：公司控股股东将由李卫国变更为深投控，深投控对高能环境并表，高能环境成为国有控股混合所有制上市公司。公司公告，《框架协议》仅为各方经过协商达成的初步意向，最终重组方案以相关各方签署的正式协议为准。
        ■若收购深投环保成功，公司危废业务有望实现跳跃式发展：据深投环保官网，深投环保成立于1988  年4  月，是国内首家为工业企业提供危险废物处理处置配套服务的专业机构，通过综合利用、物理生物化学处理以及焚烧、填埋、水泥窑协同处置等多种技术手段对危险废物进行资源化、减量化和无害化处理处置，2016  年深投环保实现营业收入6.7  亿元,同比增长6.4%。深投环保危废资质齐全，处理产能规模较大，为危废处理行业龙头。据深投环保官网，深投环保有能力处理、处置《国家危险废物名录》46  大类废物中除放射性废物和爆炸性废物外的39  大类危险废物，处理能力为45  万吨/年；历年来，深投环保接收和处理深圳市约60%的工业废弃物，累计接收处理量超过300  万吨。据深投环保官网，深投环保业务分布华北、西南、珠三角等区域,服务客户超3000  家，包括华为、富士康、比亚迪等知名企业。据高能环境公告，截至2016  年末，高能环境危废处置牌照量已达到22.66  万吨/年。深投环保危废牌照体量高于高能，若高能收购深投环保成功，其危废业务有望实现跳跃式发展。
        ■投资建议：我们看好公司在手订单陆续释放业绩和公司危废处置业务的发展。建议关注公司拟收购深投环保进程。预计公司2017  年-2019年的收EPS  分别为0.53  元、0.74  元、0.98  元，对应PE  为26.7x、19.2  x和14.5x；给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为17  元。
        ■风险提示：项目推进不及预期，政策变化不及预期。