上半年业绩下降48.58%,低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现营业收入109.27亿元,同比减少46.86%;营业利润5.07亿元,同比下降43.1%;实现归属上市公司净利润3.06亿元,同比减少48.58%,每股收益为0.24元,跟我们之前预计的有较大差距。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩大幅下降的主要原因是上半年铜价同比仍大幅下跌(上半年LME铜价4071美元/吨,同比下跌了49.2%;SHFE铜价31204元/吨,同比下降50.38%)。
而低于预期的主要原因是精炼铜产量大幅低于预期,以及硫酸价格低位徘徊。
2季度业绩低于预期。2季度铜价环比大幅上涨31.62%,金价也环比上涨了0.36%,而公司业绩反而在下降。收入环比增长率14.8%,而营业成本却增长了19.35%,快于收入增幅,主要是废杂铜价格高企;加上硫酸价格大幅下跌,导致毛利率由1季度的9.48%下降到5.91%。营业利润环比减少23.14%,净利润环比减少22.17%。
产量不足是主因。电解铜产量为31.65万吨,同比减少0.37%,仅完成年度计划的39.56%;产量低于预期的原因有二:一是废杂铜紧张,上半年全国进口废杂铜同比大幅减少了39.8%,公司张家港和金剑冶炼厂主要以外购废杂铜为主,产量受到抑制。二是检修,5月份金昌和金隆停产检修,约为22天,影响产量约在5-7万吨。其他产品产量稳定,铜精矿2.29万吨,增长17.53%,矿石自给率提高至7.24%;矿产金3952千克,略减少2.22%。
硫酸价格低迷是次因。上半年长江市场硫酸均价为242元/吨,同比大幅下跌了83.58%,其中5、6月份一直在200元下方,十分低迷。公司冶炼产出硫酸的平均成本在250元/吨之上,硫酸价格低迷使公司上半年硫酸收入同比大幅减少了82.84%,毛利率更是跌至-10.06%,首现亏损。而08年公司硫酸业务收入占比4.62%,毛利占比达到了50.62%,毛利率高达71.42%。不过8月份后硫酸触底回升,目前已反弹至220元/吨,底部起反弹幅度为83%。
积极开发铜山矿,增加铜精矿产量。上半年铜精矿2.29万吨,大幅增长17.53%,矿石自给率由08年度6.2%提高至7.24%,源于冬瓜山的内部挖潜和凤凰山的产出。公司8月开始投入4.34亿元开发铜山矿,该矿铜金属储量23.54万吨,品位1.07%,建成后年初铜精矿含铜量5227.2万吨。
维持业绩预测与推荐。维持业绩预测,即2009、2010年每股收益为0.7元、1.19元。下半年影响业绩的关键因素是硫酸价格能否企稳回升,以及产量是否得到释放。股价近期回落后09年PE已下降到26.58倍,处于有色行业较低水平,估值优势明显。铜业仍在快速复苏通道,维持推荐评级。