09年下半年前景将好转
􀂄  09年上半年净利润同比降24%
大秦铁路09年上半年营收同比下降12%，净利润下降24%至28亿元，占我们全年盈利预期的46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营收减少的主要原因是货运量下跌，大秦线上半年输送煤炭1.52亿吨，下降了10.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）山西省上半年煤炭产量减少了11.7%，对大秦线的煤炭运量产生了不利影响。
􀂄  09年上半年息税前利润率跌4个百分点
大秦铁路09年上半年毛利率从上年同期的50%跌至46.4%。息税前利润率从45%降至41%。由于营收减少了12%，经营成本仅下跌5%，从而造成利润率下滑。折旧成本上升使公司削减成本的幅度没有达到预期。上半年折旧费用同比增长30%至14.7亿元，主要受机车和车厢折旧成本上升41%推动。
􀂄  我们认为09年下半年前景大为改善
09年上半年大秦线每天的煤炭运量只有85万吨。最新数据显示，大秦线的煤炭日运量已远远超过90万吨。目前我们预计，09年大秦线货运量将下跌2%，这就是说下半年的煤炭运量将出现7%左右的同比增长。
􀂄  估值：评级“买入”，目标价11.3元
我们仍用贴现现金流估值法推导目标价，并通过瑞银的价值创造分析模型（VCAM）来具体预测影响长期估值的因素。我们维持大秦铁路的“买入”评级，原因是公司今后有资产重组的潜在机遇。