集装箱业务萧条，散货业务持平
􀂄  营收同比跌27%，净利润跌40%，每股收益0.31元
深赤湾公布，09年上半年实现营收7.14亿元，比上年同期下降27%，净利润2.00亿元，同比跌39.5%，均符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年每股收益为0.31元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）吞吐量减少使毛利率下滑8.5个百分点至48.7%。营业利润率从上年同期的50.5%跌至41.8%。净利润率28%，同比下降5.9个百分点。
􀂄  集装箱吞吐量减少，散货业务持平
作为深赤湾的主要利润来源，09年上半年集装箱吞吐量同比下降29.3%至215万吨，原因是全球贸易增长放慢和缺乏贸易资金。赤湾港和妈湾港的吞吐量均比上年同期减少了29%。由于国内需求复苏的较早，公司散货业务相对抗跌，而且已稍有改善。装卸业务营收同比下跌29%，毛利率下降7.8个百分点至53.9%。
􀂄  管理层对集装箱业务仍态度谨慎
尽管集装箱业务最近跌幅变小，但受宏观经济顾虑影响，深赤湾管理层对集装箱吞吐量的前景仍持谨慎态度；不过他们预计，在季节性因素作用下09年下半年集装箱业务将有一定改善。公司同时对丧失航运线路和客户的风险发出警告。深赤湾将继续加强内部管理和成本控制以便提高回报率。
􀂄  估值  –  评级“中性”，目标价15元
我们用贴现现金流估值法推导出15元的12个月目标价，对应的09年市盈率为21.6倍，市净率为3.2倍，股息收益率为2.3%。