事项：
　　北京产权交易所挂牌项目显示：深圳市中兴新通讯设备有限公司10%股权正在谋求转让中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中兴新是中兴通讯第一大大股东，持有中兴通讯30.35%股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中兴新的股东有四个，分别是深圳市中兴维先通设备有限公司、西安微电子技术研究院、深圳航天广宇工业有限公司和珠海国兴睿科资本管理中心（有限合伙），持股分别为49%、34%、14.5%和2.5%。按照之前中兴新2.5%股权转让给国兴睿科以及本次出售股权方极大概率为国有成分（因为只有国有股转让才需要在产权交易所备案），上述10%股权不排除继续转让给民营资本。
　　评论：
　　公司股权转让有望引入民资，开启通信行业“混改”新篇章
　　深圳市中兴新通讯设备有限公司（以下简称“中兴新”）成立于1993年4月29日，在通讯及电子零部件加工领域，中兴新已成为国内大型通讯设备制造企业的主要供应商。并且，由中兴新发起创立的中兴通讯股份有限公司（SZ000063，中兴通讯）于1997年在深圳交易所主板上市，并于2004年，在香港联交所主板上市，成为首家在香港联交所主板上市的A股公司。中兴新是中兴通讯第一大股东，持有中兴通讯30.35%股权。
　　此次股权转让公告显示，中兴新将转让10%股权，且转让方极大概率为国有成分（因为只有国有股转让才需要在产权交易所备案）。从中兴新的股东结构来看，中兴新共有4个大股东，分别为深圳市中兴维先通设备有限公司、西安微电子技术研究院、深圳航天广宇工业有限公司和珠海国兴睿科资本管理中心（有限合伙）广宇央企。持股分别为49%、34%、14.5%和2.5%。其中西安微电子技术研究院与深圳航天广宇工业有限公司为央企性质并且持股比例为10%以上，经营范围包括航天技术产品、机械设备、电器、仪器仪表、电子产品等。同时，考虑到本次转让可能不是国有成分之间的相互转让，因此此次转让者有可能是第二、三股东向民营成分转让股权。
　　中兴新历史上国有成分占比一直较大，于2017年4月经历开始出现转折。截至2016年底，中兴新共拥有3大股东，其中深圳中兴维先通设备有限公司持股49%，西安微电子技术研究所与深圳航天广宇工业有限公司为第二、三大股东，持股比例达到51%。
　　这一局面随着集团和中兴通讯（管理层）的调整逐步发生变化。从2017年中报披露情况看，中兴新于当年4月发生股权变更。深圳航天广宇工业有限公司将2.5%股权转让给珠海国兴睿科资本管理有限公司，进而形成目前四大股东持股格局。
　　2017年8月底，中兴新再次拟发生股权变更，中兴新10%股权在北京股权交易所挂出。从股权结构上看，10%股权应该来自国有成分，我们认为本次股权转让可能不再是国有之间的转让，而可能引入民资，属于混改范畴，将成为中兴国有/民营成分变动的转折点，与联通自上而下的推动方式不同，中兴新此次股权变动将开启通信行业“混改”新篇章。且中兴新是中兴通讯第一大股东，我们认为此次股权变更对于公司属于重大转变，利好公司长期发展，公司股权和治理结构有望进一步优化。
　　股权调整带来董事会变动，根本上完善公司治理结构
　　中兴新是由西安微电子、航天广宇、中兴维先通三方股东合资组建。2017年4月，航天广宇向国兴睿科公开转让持有的中兴新2.5%股权。中兴新现有董事9名，其中西安微电子推荐3名，航天广宇推荐2名，中兴维先通推荐4名，各有制衡。
　　中兴新现任董事会结构。中兴新现9名董事中，6名在中兴通讯兼任公司董事，其中兼任中兴维先通董事有2名，兼任深圳航天工业技术研究院有限公司、西安微电子技术研究所、深圳航天广宇工业有限公司董事有各1名。
　　本次股权转让项目文件中明确指出，董事会结构会发生改变，鉴于新增股东持股比例10%，将成为新晋第二或第三大股东，我们判断后续西安微电子技术研究所与航天广宇工业有限公司担任中兴新董事人数或将减少至5人以下。
　　从中兴新董事会成员与中兴通讯董事兼任情况来看，这也可能会带来中兴通讯公司治理结构的完善，从根本上推进了公司治理结构的变化。
　　本次股权出售项目发布起止日期为2017年8月29日至2018年1月29日。我们认为，随着截止日期的临近，相关事项有望稳步推进，不排除股权向着更优的结构转变，甚至不排除管理层做出更多选择。
　　合理推测，中兴管理层对公司有一定话语权
　　公司2017年中报披露，2017年4月，航天广宇向珠海国兴睿科资本管理中心公开转让持有的中兴新2.5%股权，成为中兴新第四大股东。国兴睿科主要经营资本管理、投资咨询、投资管理服务，公司法人及董事长为曾力先生，同时，曾力先生持有国兴睿科50%股权，为公司最大股东以及疑似实际控制人。
　　2017年4月，公司披露新增国兴睿科持有公司2.5%股权时引起的关注度并不高，但我们根据合理推测认为，这一行动预示着后续更多的动作，我们发现国兴睿科穿透出来的公司最终控制人为曾力先生。中兴通讯总裁助理、全球人力资源总监姓名也为曾力（上述资料完全经过互联网信息交叉比对得出，很有可能相关股东是重名重姓，或有误差，有待公司进一步确认，且该员工也有可能已经离职，我们的信息尚未得到公司人力及证券部门确认。请投资者注意）。
　　另外，我们也将公司董事及管理层信息列式如下：
　　通过对中兴新大股东持股比例进行测算：中兴维先通与国兴睿科所持股比例之和为51.5%，超过航天广宇工业有限公司与西安微电子技术研究所代表的国有资产成分，加之本次10%股权转让引发的详细，后续股权比例可能继续变动。
　　自此，本次股权转让意图和逻辑方向已经非常清晰：
　　1.本次股权转让从股权层面（根本）上推进了公司治理结构的变化，这将带来管理层的进一步改善。
　　2.2017是中兴国有/民营成分变动的转折点，与联通自上而下的推动方式不同，或将开启通信行业“混改”新篇章。
　　3.我们认为2017是公司经营的拐点，历史包袱逐步排除，内部活力不断加强，管理结构不断完善，研发投入不断落地；同时，叠加5G周期，相对竞争优势将会逐步显现，不断向好。
　　看好公司业务布局和长期研发投入价值转化，维持“买入”评级
　　公司作为A股通信设备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格，加强渠道和品牌建设以提升盈利能力，考虑到公司手机业务有望扭正，且公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元，对应27/23/20倍PE，维持“买入”评级。