平安观点
  通胀压力显现，加息预期提高
迄今CPI 已连续3 个月增长幅度超过2%，接近3%的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2 月份推升CPI 的主要是食
品类价格，其中粮价基本稳定在前两个月的增长幅度上，但其他食品类价格的上涨幅度较
大，应该说与春节期间需求旺盛和假期月份不同造成的统计数据不稳有一定关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们认为，（1）食品价格在农产品价格上升的驱动下具有维持相对高位的可能。据国家统
计局2 月份公布的对全国31000 个农业生产经营单位的生产价格调查，2006 年4 季度全
国农产品生产价格比三季度上涨5.3%，比上年同期上涨5.5%。在国家保护农民利益、促
进农业生产的政策下，农产品价格的上涨趋势短期内不会改变；（2）贸易顺差的持续增加
以及由此带来的偏多的流动性、旺盛的国内需求和就业增长，目前正逐渐转化、表现为消
费物价的上涨；（3）在大力推进节能环保型产业结构调整的政策下，能源资源产品价格改
革将逐步推进。
上述各方面因素都显示，通胀压力正在增加，目前的实际利率水平已呈负值，同时前两个
月的信贷、投资增长迅速，因此，为保证人民币币值的稳定和抑制投资反弹，央行实行紧
缩性调整的可能性加大，加息渐行渐进。
  年内加息空间约27~54 个基点，总体幅度有限
我们在前期的分析报告中提出，（1）受到产能释放带来供给增加的影响，年内CPI 的总
体涨幅仍会比较温和，即使达到央行3%的通胀预期，也仍属温和增长，因此，有加息压
力，但不大；（2）美国经济年内降息的可能性大于加息，而目前美国经济形势将可能使美
联邦储备局在上半年维持目前5.25%的利率水平，根据央行过往维持中美利差3 个百分
点的取向，加息空间有限；（3）在人民币汇率波动幅度加大的预期下，央行加息余地有所
增加。
综合判断，年内央行加息的空间大约仅有27~54 个基点，总体幅度有限。
  2007 年加息对市场的影响将小于结构调整的影响
在国内、国际需求都相当旺盛的形势下，上述小幅加息对企业和市场的影响将十分有限，
央行加息动作也将仅仅起到一点警示性作用。货币政策所面对的流动性过剩和投资信贷反