􀂄  地产销量数据有多坏？
目前市场都在关注地产销量数据，但对于9  月销量环比到底达到多少算是超出预期无法量化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们从两方面来看待这个问题：1、通过统计00-08  年的单月销量环比数据，8  月比6  月环比平均下降11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）万科的半年报中提到上半年销量80%来自于自住与改善性需求，即约20%属于投资性需求。那么在二套房贷完全收紧的状况下（我们假设投资性需求完全被抑制），8  月份销量大约为6  月份销量的69%。从最新的销售数据看，8  月销量约为6  月的68.8%，与前述假设大致相当，我们认为二套房贷对销量的最大影响可能已经过去，那么9  月环比8  月上升将是大概率事件。2、以基金整体仓位当作基金对未来预期的乐观程度，仓位越高，对地产销量的预期越高。8  月31  日开放式股票型基金仓位为84.31%，比2  季度末下降2.5  个百分点，整体仍属偏高。历史统计来看，9  月地产销量环比8  月份上升[5%，20%]，在目前基金仓位下，我们认为地产销量9  月环比上升12.5%以上才可以算作超预期。
􀂄  美国经济超预期复苏的负面影响正在显现——美股和大宗商品市场出现阶段调整
7  月份以来，有两件事情需要引起投资者的特别注意：7  月份美国失业率数据下降和8  月份PMI  指数超过50，前者导致美元指数当日一反常态大幅反弹，后者导致美股下跌近2%，本质的原因皆在于美国经济超预期复苏导致投资者对加息预期提前，流动性紧缩对市场的负面影响大于基本面复苏对市场的支撑。
从历史统计数据来看，失业率滞后于初请失业金人数(月度化)约[1，6]个月见顶回落，最新的数据表明初请失业金人数于09  年3  月份趋势性见顶回落，因此我们认为7  月份的失业率下降为趋势性下降的概率非常大，大宗商品和美国股市目前的反应也在印证我们之前的判断。9  月4  日美国将公布失业率数据，目前市场对此分歧较大，我们认为将继续超出市场预期的概率较大，并将导致美联储加息预期提前，直接的结果是美元升值和部分热钱流出新兴市场和大宗商品市场，对新兴市场形成短期冲击，类似于07  年2  月27  日因为日本升息导致套息交易资金集中退出致使市场出现短期大幅调整。