降  FY09F  每股盈利27%，维持‘买入’。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们下调FY09F  每股盈利至0.358  港币，下调幅度27.4%，主要因为：（1）上半年ASP  出现大幅下跌，影响全年整体收入；（2）下调毛利率预测3  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，随着上海世博会、广州亚运会和深圳大运会开幕，国内汽车市场进一步扩大，PV  和TCO  玻璃的前景趋于明朗，我们认为这些因素在中长远范围内，利好信义的Low-E  玻璃、汽车玻璃和PV、TCO  玻璃业务。我们对2010  年盈利预测不变，维持‘买入’，目标价下调HK$0.7  至HK$6.40，相当于9倍2010  年EPS  盈率,而且现在公司运营情况已经好转，综合毛利率回到30%以上，浮法玻璃售价也较低位反弹100%，至2,000  港币/吨。

  分析师会议记要。公司管理层对TCO  玻璃的前景充满信心，而且浮法玻璃为配套Low-E  和PV、TCO  玻璃的产能快速扩张（Low-E  玻璃2010  年产量预计为今年1  倍，带来收入超16  亿港币！），2010  年将在芜湖、江门共投产5  条新生产线，届时公司总年产能将达185  万吨，超过08  年底产能60%。芜湖的新产线能源供给将以天然气代替重油，有利浮法玻璃毛利率。TCO  玻璃暂未定价，但管理层表示毛利率可能达50%。

  TCO  玻璃4Q  投产。全国第一条从德国引入磁控溅射法，大规模生产TCO玻璃的产线将在今年4  季度于芜湖投产。第一条年产能68  万平方米的生产线预计今年将为公司带来0.25  亿港币收入。第二条TCO  玻璃生产线，年产能为275  万平方米，将在2010  年下半年投产，预计明年TCO  玻璃总收入将突破3.18  亿港币。TCO  玻璃价格现在为20-30  美元/平方米。

  重油、纯碱价低，支持毛利率。7  月重油价格为3,300  人民币/吨，同比低22%，纯碱价格为1,180  人民币/吨，同比低44%。下半年我们预计整体原料市场恢复不会特别迅速，国内浮法玻璃产业在去年受到相当大打击，20%的生产线停产，公司08  年以来平板玻璃的产量基本保持平稳，被停止的、落后的生产线估计较难重开，而且信义的玻璃制造技术仍然处于领先。我们对下半年、明年毛利率表现有信心。