06 年盈利同比增长17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告06 年净利润同比增长17%至5.84亿人民币(每股收益0.68 人民币),基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司公布每股股息0.242 人民币。派息率由05 年的41%降至36%。我们维持盈利预测不变。
销量增长同时产品价格上涨。公司盈利增长主要得益于:i) 铜价上涨;ii) 铜产量同比提升24% 至3.2 万公吨;iii) 自有铜矿石产量同比增长13%至2.4 万吨左右。
毛利率有所下降。06 年公司毛利率由去年的9.6%收窄至6.5% 。我们认为其主要原因是: 1) 能源价格上涨(约占06 年全部运营成本的10%);2) 期货市场套期保值使得公司无法尽享铜价上涨的有利因素。
铜矿石自给率提高,副产品价格复苏。公司计划将07 年阴极铜产量保持在32.5 万公吨,与06 年基本持平;同时将铜矿产量由06年的2.4 万吨左右同比提高25%至3.0 万公吨,从而使其铜矿自给率由06 年的7.5%提高到9%。另外,预计今年铜矿石和硫酸价格也将呈上升趋势。尽管预计今年进口铜矿石加工费将同比下滑30%至70 美元/公吨,我们认为上述因素将有利于公司07 年盈利保持稳定。
从母公司收购主要铜资产。此前公司宣布计划向母公司铜陵有色金属(集团)公司定向增发4.3亿股新股收购旗下主要铜资产(包括金隆铜业及其他三座小规模铜矿)。金隆铜业是中日合资企业。从技术和设备的角度来讲,公司是中国最先进的铜冶炼厂。收购之后,我们预计公司铜冶炼能力将增长100%(或32 公吨)至64 公吨以上。同时,收购的三个铜矿的铜矿石总产量约为1 万公吨。我们预计完成收购后07 年铜都铜业的铜矿石产量将达到4 万公吨左右,增长33%。我们认为此次收购将有助于公司整合其铜矿开采和冶炼业务,从而提高运营效率,以实现规模经济。
维持优于大市评级。收购将提升铜都铜业的市场地位并给公司带来规模效应。此外,铜价走强以及产能增长将拉动公司07 年业绩。向高端铜产品领域(铜板和铜带)扩张也将有利于公司盈利保持稳定。我们维持对该股优于大市评级。