核心观点
1、覆盖上海80%的固废处理业务,上海最大的环保企业:上海环境隶属于上海城投集团,2017 年4 月从城投控股中分拆上市,为上海运营体量最大的环保企业,覆盖上海80%的固废处理业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,在外省业务已拓展到南京、成都、太原、洛阳、青岛、威海等二线城市,项目质量优质,为国内起步最早、实力突出的固废运营商之一;同时,公司旗下环境院,在环境规划、设计、研发单位,研发、设计规划能力突出,在危废、土壤修复领域具有优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、分拆上市后成为巨大转折点:从集团孙公司上升到一级部门,作为集团环保平台,战略变得清晰,同时集团环保资产获得整合,竞争力提高。三大驱动力将促使公司快速发展:1)深耕上海,整合完成后公司将全面受益于未来上海的环保基础设施建设,投资规模将在200-300 亿元;2)拓展全国,凭借项目经验优势、技术优势、以及之前在南京、成都、青岛等外地的业务口碑,加速扩大非上海业务;3)业务领域层面做加法,发展土壤修复、危险废弃物、建筑垃圾等其他业务。
3、展望5 年后,百亿营收的环境运营商有望长成:2022 年,上海环境垃圾焚烧规模有望达到1.5 万吨/日,建筑垃圾5000 吨/日、餐厨5000 吨/日,危废7.5 万吨/年。届时,上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54 亿元/年;同时,预计在外埠项目运营体量将达到35 亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。
财务预测与投资建议
我们认为上海环境正在处于一个多因素巨大转变的加速发展阶段,分拆上市是起点。因此,我们看好公司未来几年的成长与整合。我们预测公司2017-2019 年EPS为0.92、1.16、1.53 元,给予2018 年29 倍PE,目标价33.40 元,首次给予买入评级。
风险提示
项目进度低于预期;资产整合低于预期;新项目拓展不达预期