􀁺IPHONE  确定、中报公布，我们更新了3G  用户、ARPU、盈利预测更新后联通09、10、11  年：3G  用户300、1500、3000  万；3GARPU  值180、176、159  元；3G  收入10、190、430  亿；A  股EPS0.20、0.27、0.45  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  行业收入增速企稳回升，联通追赶空间可观
近期行业收入增速逐步企稳回升（最新公布的1-7  月累计增速已回升至2.7%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着信息化需求的发展，行业未来长期增长潜力应大于年均6%。2G  时代造就了年度盈利1100  亿的中国移动，目前联通利润仅为移动的1/10。3G  时代联通若能把握住机遇，获得较高的收入增长（比如300-600  亿的收入增量），利润及股价的潜在向上弹性很大（大于100%）。
􀁺IPHONE、3G  资费、3G  业务均已做好准备
联通将于四季度销售IPHONE。我们预计500  万台IPHONE（09  年+10  年）将新增收入72－120  亿/年，并能真正启动WCDMA  市场。新公布的3G  手机、3G上网卡资费方案设计优异，与现有2G  形成了“差异化”，为正式商用后吸引用户批量进入做好了准备。目前联通3G  应用已初具规模，未来3G  应用市场将现“长尾效应”，长期持续增长潜力巨大。
􀁺  投资建议：波段操作，直至度过季度盈利拐点，维持“推荐”评级
W  正式商用及IPHONE  推出可能在09Q4  使联通3G  用户数快速增长（我们预计10、11、12  月分别为60、80、100  万户）。这样的3G  用户数据可能提升市场信心，阶段性推高股价。但季度盈利不容乐观，3G  初期（09Q4-10Q1）收入尚不能覆盖折旧增量。未来半年除了三季报，将是较长的业绩真空期，建议波段操作。直至度过季度盈利低点后，联通将摆脱“振荡”走势，趋势性走强。
􀁺  投资风险
IPHONE  用户超预期增长是主要的上行风险。用户发展缓慢、用户补贴上升是主要的下行风险。须关注管理层对于用户补贴的措施、发展用户的激进程度。