PMI超预期修复经济预期，但下行压力依然较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月制造业PMI数据为52.4，较上月提高0.7个百分点，继续停留在扩张区间，至今制造业PMI已经连续14个月保持在荣枯线以上，且达到2012年5月以来的最高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PMI推升了市场对于经济复苏的预期，但我们从基建投资的角度看，未来经济下行的压力依然较大。信达证券宏观组的研究表明，资金来源增速略低于实际投资增速，并预计2017年基建投资增速在13%左右，较上半年回落4个百分点，较2016年下滑3个百分点。鉴于对基建投资增速的担忧，我们认为经济增速下行压力依然较大。
        定向降准改变市场预期，利率中枢仍然处于温和抬升过程。近期市场利率中枢温和上移，包括Shibor利率和银行间回购加权利率，在去杠杆的过程中，利率水平保持高位的概率较高，但鉴于目前的经济状态，利率若持续上行，必将加重企业财务成本，因此利率持续上行的可能性不大。定向降准改变了市场预期，虽然正式实施仍需时日，但预期的改变或影响未来资金市场的走势。
        公募基金博弈对市场影响减弱。通过对数据的梳理，我们认为公募基金持股市值占比在近年来持续回落。基于公募基金排名的规则，部分投资者认为进入四季度后，会因为公募基金的排名导致市场出现异动，风格也会出现波动。但从我们整理的数据看，基金持股在总市值和机构持股市值中的占比均明显回落，对市场的边际影响也会相应减小，因此认为其对市场的影响或低于预期。
        市场演绎或推升白马消费股的关注度。虽然9月PMI数据超预期好转，但是从基建投资等数据看，我们认为经济增速回落压力依然加大，利率通胀保持低位的概率较高，在此市场环境中，白马消费股具备相对和绝对配置价值，有望重新获得投资者的青睐。随着前期个股价格的攀升，投资者开始担忧个股估值过高。但从上市公司的中报来看，白马消费股盈利能力得到验证，相对较高的业绩增速填实了个股估值水平，三季报也有望再次满足市场预期。
        经济新周期争论仍在，关注金融行业。目前市场对于新周期的争论仍在，我们不排除未来市场继续强化经济周期的预期。如果经济数据持续回升，则新周期预期的推动下，周期股和金融股仍然具备行情持续性，但中观行业价格数据持续上涨压力或影响周期股表现。而如果市场整体回升，则在盈利和业绩的支撑下，白马消费股同样具备表现空间。
        业绩主导市场方向。三季报陆续披露，上市公司业绩成为主导市场的关键因素，我们认为配置方向更加倾向于业绩确定性，建议配置：大消费、环保、医药生物、电力设备与新能源、证券。
        市场风险：经济数据恶化超出投资预期、信用风险持续冲击市场流动性，行业产品价格大幅波动。