上半年业绩低于我们的预期
公司二季度营业收入仅为1.70  亿元，同比下降12.5%，实现净利润658  万元，业绩下滑主要是受白酒销量下降的拖累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司品牌影响力在高端白酒公司中偏弱，故高档酒销量受经济波动影响较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年省内市场增长较快，省外市场及海外市场营业收入分别同比下降26.62%、81.27%。虽然收入下降较大，但各项费用与去年基本持平，没有明显下降，公司上半年业绩低于我们的预期。
中高档酒毛利率下滑  期待下半年有所改善
公司中高档酒毛利率为80.97%，较08  年下降1.58%；低档酒毛利率为26.82%，同比也呈下降趋势。随着经济逐步回暖，以及白酒销售旺季的到来，我们认为下半年白酒销售情况将有所改善。
消费税对公司业绩影响有限
根据新出台的消费税加强征收细则，我们按照对外销售收入60%-70%的税基水平进行估算，消费税加强征收对于水井坊的利润影响约为18%-25%，公司产品需提价5%-8%以抵消影响，我们认为其对公司整体业绩影响有限。
预收账款大幅增加  房地产业务收益下半年开始体现
上半年公司预收账款为9.9  亿元，同比大幅增长77.25%，其中大部分为公司蓉上坊项目的收入。随着房屋陆续交付使用，房地产项目收益将在下半年开始逐步体现。公司已取得的成都市郫县建筑用地转商住用地项目未来收益也可期待。