■数据不断验证,2017 年次高端已经开始整体发力,迎来了最好时光。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015 年1季度开始,次高端整体收入增速开始实现正增长(主要系低基数水井坊和酒鬼酒带动),2016 年次高端整体有所加速(水井坊和沱牌舍得带动,沱牌舍得民营化,公司治理拐点),2017 年1-6 次高端整体营收增速超过30%,大幅加速,2017Q3我们预计次高端整体营收表现仍是白酒板块最快,趋势已起。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■往前看,我们预判2018 次高端“开门红”概率十分高,继续高增长驱动相对高估值,强化景气认知。我们预计2018 年企业规律性的进入加速期,在春节较晚的直接贡献下,Q1 营收增速十分显眼,预计水井坊Q1 收入增速会达到60%-100%,沱牌舍得预计Q1 增速50%上下,山西汾酒2018 年全年营收增速预计45%附近,1 季度预计不低于此数。
■预计2018 次高端仍沐好春光,核心逻辑继续强化。我们认为本轮次高端景气外部原因是:行业景气度提升,消费升级持续,300-500 价格带已经进入加速扩容期;企业层面原因是:治理改善(包含体制机制)+定位和产品结构调整+重启全国化(具体见下图:次高端加速的因素)。
■投资建议:核心推荐山西汾酒、沱牌舍得、水井坊。山西汾酒:天时地利人和俱备,省内经济发展趋势向好,省内高价位白酒销售放量,市场基础不断夯实,省外打造环山西强势市场,2018 年预计继续放量。公司压力动力并重,效果初现,期待集团国企改革快速推进,进一步释放经营活力,加速追赶酒业第一梯队。沱牌舍得:增发进度可期,博弈结束后真实业绩显性化,随着中低端逐步调整到位,全产品销售拐点已近。水井坊:进入良性快增轨道,持续兑现业绩驱动市值成长(市值空间的预测见下表)。
■风险提示:业绩季度波动和预期波动的匹配;估值方法的取舍;销售不达预期。