·国电电力年报显示06 年公司实现主营业务收入132.36 亿元,同比增长19.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现利润总额和净润分别为18.32、10.01 亿元,同比增长分别为7.58%,7.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)转债摊薄股本后,每股收益0.411 元。全年业绩增长相对平缓。我们认为主要是由于煤价上涨、来水不佳、基建扩张、汇兑损益引致的财务成本增加等因素使得06 年该公司暂时处于成长低谷。
·针对不利因素,公司通过采取高速扩容、降耗节能、预收预付、多元经营等措施积极应对。
·国电集团已收购旗下上市公司国电电力的二股东辽宁省电力公司的25.35%股权,以持股68.25%成为国电电力的绝对控股股东,为下一步的资产注入打下坚实基础,进一步增强优质资产注入预期,有望成为920、647 项目的最大潜在获益者之一,而国电集团的控股装机容量约为国电电力的4.68 倍。
·电煤涨价成本增加、资产注入细节不确定性、多方主体利益分割博弈问题以及07 年行业供给增加、竞争加剧是我们需要关注的几个风险点。
·若暂不考虑资产注入预期,则业绩方面,我们预计07、08 年EPS 分别为0.501、0.575;估值方面,我们与部分机构的不同观点是: 参照欧美市场2001-2006 年间电力行业装机容量和发电量的年复合增长率仅分别为2%左右,而我国电力装机容量和发电量同期年复合增长率分别达到10.2%和12.8%,据保守测算,未来几年仍基本保持此增速,比而言,美国电力行业平均PEG 则高于我国同业水平,我国07年电力行业存在价值低估问题。因此,我们认为我国重点火电类公司PE 应为18-19,水电类公司PE 为20-22 较为合理。根据国电电源结构加权计算,并鉴于国电“基建与资注”双轮驱动下的高成长性,故予以一定的估值溢价,取23-25 倍PE,则公司6 个月目标价在11.52-12.53 之间, 12 个月目标价13.23-14.38 元之间,予以“推荐”的投资评级。