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浦发银行研究报告:高华证券-浦发银行-600000-有效的费用控制推动拨备前营业利润好于预期-090902

股票名称: 浦发银行 股票代码: 600000分享时间:2009-09-02 11:24:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐然
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 310 KB 分享者: yez****308 我要报错
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【研究报告内容摘要】

与预测不一致的方面
浦发银行公布2009  年上半年税后净利润为人民币68  亿元,分别占我们和路透全年预测的52%和60%,较我们的2009  年上半年预测高12%,主要原因在于费用低于预期以及信贷成本下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拨备前营业利润较我们的预测高10%,而收入基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)积极因素包括:1)  费用控制有效,同比以及半年环比分别下降19%和31%;2)  信贷质量稳定,上半年新增不良贷款率(3  个基点)和关注类贷款半年环比(下降19%)均好于预期;3)  存款增长强劲,这有助于在贷款强劲增长的形势下控制贷存比(截至2009  年上半年末为76%,若剔除票据贴现贷款则为67%)。不利因素包括:上半年资产负债表迅速增长的同时,资本金水平进一步走软,核心资本充足率及总资本充足率分别降至4.7%和8.1%。这可能会限制资产负债表的进一步增长。不过,浦发银行即将执行的定向增发计划(已获证监会批准)可能会缓解资产负债表增长的部分压力。
投资影响
在我们看来,浦发银行是一只价格合理的成长型股票,原因在于:1)  基本面强劲,资产负债实力相对雄厚,由较高的不良贷款拨备覆盖率(216%)得以印证;2)  由于其净息差得益于宏观经济复苏趋势,我们预计浦发银行的盈利增长及盈利可预见性高于同行;3)  估值合理,该股2010  年预期市盈率为9.2  倍(而A  股银行均值为11.5  倍),2010  年预期市净率为2.4  倍(而2010  年预期净资产回报率为29%)。

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