有利影响:
1、增强财务实力,实现更大规模的扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风电行业是个需要巨额现金周转的行业,事实上金风科技这两年前三季度经营性现金流都出现巨额流出,只有到第四季度末才实现巨额现金流入,我们从存货周转率和应收账款周转率有所下降可以看出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在当前风电市场竞争激烈、产能过剩的情况下,通过更大的产能实现规模效应也许是增强竞争优势的一种途径。此外,花费巨资并购相关企业实现产业链整合、或者开拓国际市场也可能是解决当前产业问题的措施。
2、增强国际知名度,加强与国际投行的联系,从而为国际业务的扩张创造一些有利条件。
3、基于H 股可以更灵活地实现一些与股权相关的措施。H 股在股权处置及相关衍生业务的灵活性上远大于A 股,对于民营企业而言这些都是非常重要的。
不利影响:
1、通常对于制造业类的公司,H 股给出的估值水平较A 股为低。比如中国高速传动设备(HK0658),即主营风电齿轮的南高齿,当前手中订单达到600 万千瓦,在行业内市场份额稳居第一。但H 股当前以2008 年业绩计算的估值约为26 倍,给出的2009、2010 年的预测PE 大约只有17 倍和12 倍。
2、A/H 股价联动效应对A 股股价的制约。同时具有A/H 股的公司基本上H 股股价都比A 股要低,如东方电气,从两地上市起还没有H 股股价高过A 股的时候。市场低迷的时候,这种差距更为明显,有时H 股股价只有A 股的一半甚至更低,比如2003/2004 年期间。
总体评价:
我们认为当前风电行业产能过剩的问题将持续较长时间,行业盈利水平因而受到压制。就国内市场份额而言,金风科技的发展趋势并不十分乐观,“国进民退”的趋势难于扭转,尽管其2009 年的业绩仍可达到0.86 元。不过作为行业龙头,其估值仍会较同业公司水平为高,因此我们还是继续维持“谨慎推荐”的投资建议。