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公用事业与环保行业研究报告:国金证券-公用事业与环保行业研究周报:首推大气治理、工业污水,布局危废与环卫-170924

行业名称: 公用事业与环保行业 股票代码: 分享时间:2017-09-25 18:50:06
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏宝亮
研报出处: 国金证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 859 KB 分享者: jia****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场回顾
        上周各板块涨跌各半,公用事业与环保板块下跌1.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上个交易周,沪深300  上涨0.17%,上证综指下跌0.03%,创业板指数下跌0.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)申万公用事业与环保板块下跌1.21%,环保各三级子板块涨跌各半,涨幅前三名的是燃机发电(1.11%)、水电(-0.59%)、热电(-0.69%);涨幅后三名的是水务(-2.21%)、新能源发电(-1.58%)、环保工程及服务(-1.49%)。
        公用事业与环保个股方面,三成标的上涨。涨幅前三的个股为南方汇通(9.58%)、兴源环境(7.94%)、天壕环境(7.20%)。跌幅前三的个股为中材节能(-16.59%)、博天环境(-7.32%)、先河环保(-7.29%)。
        一周观点
        环保方面,取暖季将来,京津冀大气治理压力大,推荐大气末端治理。京津冀区域13  个城市8  月平均优良天数比例为67.5%(-16.1%),PM2.5  浓度为39  微克/立方米(+5.4%),空气质量反弹;京津冀“2+26”  城市秋冬季大气污染综合治理攻坚行动为期4  个月8  轮次的巡查工作开展,时间长、涉及人员多,执法力度大。大气治理需求增加,其中非电领域治理空间百亿,推荐大气治理龙头公司清新环境、龙净环保。
        下游行业复苏,环保趋严,工业污水治理750  亿空间。今年以来,受供给侧改革影响,钢铁、有色、石化等高污染行业盈利能力增强,回款能力增强,且环保督察压力大,企业为保证经营持续,环保意愿增加,工业环保需求提升,目前工业企业环保达标比例仅为40%,按工业废水处理量440  亿吨/年、处理价1.7  元/吨估算,2017  年工业水处理行业空间750  亿元。小企业先关后治,18  年工业污水治理需求或爆发,推荐碧水源、博世科。
        环卫服务1100  亿蓝海市场,市场化加速。以全国城市道路清扫保洁面积、城市生活垃圾清运量和城市公共厕所这三项取保守价格测算环卫服务市场空间,2016  年城市环卫服务市场规模超过1100  亿元,十三五期间复合增速10%。据统计,16  年全国环卫项目订单服务总金额为224  亿元,市场化率约为20%,市场化下环卫效果、效率双升,并解决政府财政压力大的问题,未来五年市场化率有望达到欧美60%+的水平。推荐启迪桑德、龙马环卫。
        危废蓝海市场,空间5000  多亿元,壁垒极高。危废实际产生量超过1  亿吨/年,远超官方统计数字,中期潜在市场空间5000  多亿元;2015  年全国2034  张危废资质,总量约5263  万吨/年,实际处理规模1536  万吨/天。平均处理规模仅为2.6  万吨/年。90%以上的企业为资源利用型,处理种类单一,最终处置产能稀缺,处置产能供不应求,推荐金圆股份、东江环保。另外中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》,“零容忍”监测数据造假,环境监测趟入深水区,推荐聚光科技。
        公用事业方面,继续推荐火电长期机会。用电持续高增+煤价即将见顶+现金流为王,叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰30  万机组,华能集团与大同煤矿签订战略合作协议重组预期强烈,“中国神电”重组落地具有红旗手效应,电力行业尤其火电行业未来2  年将迎机会。关注华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力。
        一周推荐
        清新环境:1)综合烟气治理的龙头,具有SPC-3D  领先技术,中报业绩增速17%。2)受益环保监管趋严,火电超净排放加速改造,非电领域去产能的政策机遇,有望实现业绩和估值双升。3)2017  年为期权激励方案的最后一年,管理层有充分动力保增长。
        龙净环保:1)超净排放龙头,受益下半年大气强化督查和攻坚方案;2)在手订单超160  亿,拓展非电领域,业绩10%+稳健增长;3)阳光集团20  元/股溢价入主,拟12  个月内增持5-10  亿。
        启迪桑德:1)46  亿定增完成募资到位,财务费用节约6  千万。2)固废项目投产4  个(+1200  吨,总量近3  万吨);年底投产7  个,预计今年+15%。3)环卫项目已签订和储备分别有150、500  个。运营贡献收入1800  万/个,预计17  年环卫净利润1.5  亿。4)2017  年公司新增订单额超61  亿元,权益投资额超57  亿元,同比大幅增长约61%,同时新增4  个框架协议113  亿。
        上海环境:1)公司深耕生活垃圾+市政污水,在手30  亿订单及20  个运营项目提供稳定现金流,同时大股东上海城投环保资产丰富;2)公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域,估值和业绩将双升。3)公司享有国企背景带来的政企合作,财务成本低于市场(下浮10%),且管理层资深并锐意进取。
        上海洗霸:1)工业水处理领域国内领先,上半年业绩增长16%。2)资产负债率10%,定位轻资产服务公司。3)试剂配方37  项发明专利,掌握核心技术。
        碧水源:1)中报扣非+20%,土建+投资收益增厚利润。从订单量来看,上半年共获取订单约200  亿。四季度工程结算高峰,全年+30%。2)订单向龙头靠拢,国开行和北京中关村银行融资支持。3)上半年经营现金流改善,回款加快。3)收购光环境运营商及定州唯一危废企业,多领域布局开启。
        盈峰环境:1)大股东联合收购中联重科环保资产的80%股权,综合环境大平台可期。2)收购监测龙头企业宇星科技,拓展VOCs  治理领域。3)管理层多来自美的,锐意进取,激励到位。4)股价有安全边际。
        东江环保:1)定增重启,募集资金大量投入危废项目,危废业务规模将大幅提升,目前危废资质150  万吨/年,2018  年危废处理资质量有望突破200万吨/年。2)广晟公司控股,国资背景,资源雄厚,业务拓展想象空间大。3)积极进入危废EPC  服务行业。
        高能环境:1)主业土壤修复将迎政策催化,公司龙头地位稳固。2)经历三年负增长后,业绩迎来拐点。预计17  年净利润约4  亿元,新签订单70  亿元。3)危废、环卫是新增长点。
        三峡水利:  1)三峡集团与重庆市政府的合作有序推进,配售电业务注入上市公司体内预期强。2)供电成本继续优化,外购电有望换成三峡水电低价电源,其成本降低0.11  元/千瓦时,新增净利润约1  亿。同时加大自发电占比,预计17  年自发电量为8.5  亿千瓦,业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台,公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领5%到10%的市场份额,公司净利润将提升5.8  到11.6  亿元,是公司16  年利润水平的2.5~5  倍。
        大元泵业:屏蔽泵龙头,煤改气加速,民用取暖散烧煤转为壁挂炉,热水循环屏蔽泵作为壁挂炉核心部件,有望放量;公司国内屏蔽泵市占率约50%,对下游分散的壁挂炉制造商议价力强。今年京津冀预计完成300  万户,假设80%完成度,一户一泵及200  元/台单价计算,预计屏蔽泵市场空间4.8  亿元;十三五期间京津冀农村户超2000  万户,市场空间40  亿。
        蓝焰控股:煤层气唯一上市公司,1)公司主营煤层气开发利用,17H1  公司单位开采成本下降,同期毛利率提高12%。煤层气政府大力支持,行业有望回暖,公司凭借成本优势扩大煤层气销售额;2)管线运输能力新增2-3  亿方/年,排空率有望继续下降;3)定增资金投向气井改造,未来气井建造业务量将继续增加,伴随工艺提升,业绩有望提升;新增山西地区瓦斯治理服务潜力巨大。
        投资建议
        环保方面,重点推荐:清新环境、龙净环保、聚光科技、金圆股份、碧水源、启迪桑德、龙马环卫、博世科、京蓝科技。公用事业方面,推荐中国燃气、大元泵业、蓝焰控股、迪森股份、华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。
        风险提示
        政策落地、规划推进不达预期;现金流难以改善;回报率不及预期等。
      

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