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三七互娱研究报告:联讯证券-三七互娱-002555-中报点评:手游业务营收增长迅猛-170925

股票名称: 三七互娱 股票代码: 002555分享时间:2017-09-25 17:08:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈诤娴
研报出处: 联讯证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 719 KB 分享者: zh****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件
        近日,公司发布中期报告,1H17,公司实现营业收入307,943  万元,同比增长26.80%;归属于母公司所有者净利润为85,055  万元,同比增长  75.01%,扣非后归母净利润  75,875  万元,同比增长68.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.41  元,同比增长68.72%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评
        产品端深挖产业链上游优质产品,渠道端大力拓展流量入口,手游业务营收增长迅猛。2017H1,公司手机游戏业务取得营业收入15.43  亿、毛利12  亿,同比分别增长196%、506%。主要得益于报告期内,公司成功发行了包括《永恒纪元》、《梦幻西游》等长周期、精品游戏,最高月活跃用户人数(MAU)超过1,000  万人,最高月流水超过4.1  亿元。产品端,公司能够深挖产业链上游优质产品,保证游戏较长的生命周期和较高的累计流水。公司自主研发产品《永恒纪元》上线运营时间已超一周年,用户和流水依旧保持稳定;7月份上线的《阿瓦隆之王》上线1  个月余,仅安卓端日活跃用户达30  万人,安卓端累积充值流水达3,600  万元。渠道端,公司广泛覆盖产业链下游的合作伙伴,与国内主流渠道建立了良好合作伙伴关系,保证公司手机游戏产品能够持续获取用户,报告期内,公司运营的手机游戏新增注册用户合计超过3,600  万。
        加大海外手游市场发行投入,扩展海外手游市场。2017H1,公司海外手机游戏发行业务收入达到3.67  亿,同比增长181%。主要得益于公司在海外游戏运营业务累积了丰富的经验,形成了较强的本地化能力。在港澳台市场,繁体版手游代表作《创世破晓》,长期稳居畅销榜TOP10,成为台湾最具知名度手机游戏之一;经典武侠IP  手机游戏《墨香》表现亮眼;在东南亚市场,代表作《永恒纪元》(简中版)、《War  of  Rings》(《永恒纪元》英文版)双双打入Google  play  及App  Store  两大商店畅销榜TOP3,旗下发行的《六龙御天》、《青丘狐传说》等手机游戏稳居畅销榜前列;在日韩市场,韩国版《戒:AOR》打入韩国AppStore  畅销榜TOP3;北美英文版《Blades  and  Rings》打入美国AppStore  畅销榜TOP50。下半年,公司引入  的《镇魔曲》已经于8  月上线港澳台地区,《青云诀》、《诛仙》、《紫青双剑》、《永恒纪元》(西欧版、泰语版、越南语版)、《Tribes  at  War》、《Pathfinder》等产品也将陆续上线。公司将加大海外手机游戏发行投入,持续引入精品游戏,继续扩大公司在海外手机游戏的市场份额。
        持续挖掘优质IP,拓展变现渠道。目前,公司储备了大量精品IP。游戏IP,公司拥有《奇迹MU》              、《传奇》、《天堂2》、《武易》、《斗战神》、《希望》  、《拳皇》、《侍魂》、《热血高校》等。影视IP,公司拥有《楚乔传》、《择天记》、《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《太极》、《琅琊榜》等。文学IP,公司拥有《寻秦记》、《傲世九重天》、《天启之门》、《狂仙》、《雪鹰领主》等。除直接购买优质IP  外,公司与芒果传媒等合作伙伴达成良好合作,后续将围绕IP  展开更多合作,  深度挖掘IP  在影视、游戏、动漫、直播、音乐、VR  等领域的变现渠道。
        投资建议
        2017H1,得益于公司在打造精品手游的同时,努力拓展下游流量入口,公司手游业务收入增长迅猛,随着手游海外市场拓展以及泛娱乐生态建设的稳步推进,公司业绩有望保持快速增长。我们预估公司2017  年、2018  年和2019年归属母公司所有者净利润分别为17.1  亿、21.6  亿和26.2  亿,同比增速分别为59%、27%和21%,分别对应2017  年、2018  年和2019  年每股收益0.79  元,1.00  元和1.22  元,目前股价分别对应2017  年PE27.2x  和2018年PE21.5x。我们以2017  年PE35.0x  为基准,目标价设定为27.79  元,维持「买入」的投资建议。
        风险提示
        手游市场竞争加剧,泛娱乐整合程度不及预期。

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