需求前景转佳，微幅上修财测
大秦铁路公布上半年营收102  亿元，同比减少12.5%，主因国内用煤量减少造成货运衰退13.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利同比减少23.8%至28  亿元，达成我们全年预估的49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）折旧费用大幅升高为获利衰退较严重的主要原因。业绩与我们预测大致相符，预计下半年需求增温可望带动成长。随着6  月份强劲需求刺激用电量回升，7  月份山西煤产量开始回复成长。因此我们小幅提高货运成长预测，并将09-11  年获利预估上修约3%。我们新的09-11  年每股盈余预估为0.46  元、0.53  元与0.63  元，隐含三年期复合年增率6.9%。
下半年煤运输随需求增温
上半年大秦的铁路运输营收同比减少13%至93  亿元，而旅客与其它业务持平为6.53  亿元。营收下滑主因运煤业务受到1Q09  煤需求转弱以及2Q09  期间40  天的大修所严重冲击。国内外价差扩大造成煤进口量增加，也进而影响到秦皇岛港（大秦铁路煤运的主要目的地）的煤运量。考虑大修已于5  月结束，加上煤进口量减少（因国内外煤价差缩减），以及最重要的是内需前景转佳，因此我们预期未来几个月铁路运煤量提高，4Q09  可望因旺季效应而更为显著。近来日均货运量常达100  万吨，较大修期间的80-85  万吨水平显著提高。虽然全年货运仍将较去年下滑6%，但预计下半年总货运量将较上半年成长9-10%。