􀂄  中报业绩弱于同业
鉴于中信银行中报净利润同比下降16%至70.5亿元，我们将该股目标价从5.7元降至5.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为该行中报业绩弱于大银行是因为其在09年上半年大幅扩张信贷(贷款余额同比增长49%，高于行业平均24%的增幅)、不良贷款额增加(增幅8%，而大银行不良贷款额均呈现下降)、净息差同比收窄95个基点(大型银行为68-83个基点)以及净利息收入环比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  下行风险：潜在的信贷成本和中期股权融资可能
我们预计中信银行的信贷成本将从2008年的84个基点大幅升至2009-2010年的68/91/125/127个基点，由此我们预计其平均资产回报率将从2008年的1.2%降至2011/2012年的0.9%左右。同时，中信银行中期内可能会进行股权募资，因为我们预计其核心资本充足率2011年将降至9%以下。
􀂄  上行风险：09年下半年业绩或强劲
我们现假定09年下半年费用环比增长33%，拨备支出增长2.7倍，由此我们预计下半年净利润将下降9%至64亿元。假如中信银行能继续控制费用和降低信贷成本，09年下半年净利润或有超预期可能。