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招商银行研究报告:安信证券-招商银行-600036-2009年中报点评:息差收窄中四成归因于贴现因素-090901

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2009-09-01 15:26:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 高源
研报出处: 安信证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 增持-A
研报大小: 144 KB 分享者: kai****om 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  招商银行上半年实现净利润82.62亿元,同比下降37.6%;其中2季度实现利润40.54亿元,环比减少3.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  1、非息收入超预期,但银行继续提高拨备导致环比负增长
  招商银行2季度净利息收入继续呈下降趋势,营业收入的增长主要依靠非息收入的弥补。当期信用成本还较1季度上升了34bp到0.69%,最终导致单季净利润呈现3.66%的环比负增长。
  2、新增信贷结构和固有负债结构对09年息差不利
  从信贷环比增速来看,招行的信贷投放不算太慢,1、2季度分别达到14.19%和15.86%,但新增贷款中40.4%为票据贴现,导致息差收窄。
  我们估算,去年下半年至今年上半年,票据利率降低和占比上升大约降低生息率41bp,占到同期生息率降幅的29%,占NIM降幅的42.6%。
  招行的传统优势在于活期存款占比高,这在降息周期中对息差不利。
  3、资产质量稳定,拨备水平提升到较高水平
  期末,银行不良率较年初降低25bp到0.86%,考虑核销,不良贷款余额上升5.57亿元。不良毛生成率0.13%,持续维持在较低水平。
  新生不良主要来自信用卡和制造业贷款,不良余额分别上升2.23亿和2.11亿。信用卡的资产质量恶化已经连续几个季度,值得关注。

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