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长江电力研究报告:申银万国-长江电力-600900-中报业绩符合预期,避险价值和资源价值将逐步显现-090831

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2009-09-01 13:26:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余海,王海旭
研报出处: 申银万国 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 299 KB 分享者: cao****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  
  09上半年业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于分电比例的原因(三峡电站09上半年分电比例约30.7%,08年同期为36.7%),公司09年上半年分得的三峡电站发电量为99.5亿千瓦时,同比下降2.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而由于葛洲坝电站完成发电量73亿千瓦时,同比增加5.3%,综合使得公司上半年总发电量为172.5亿千瓦时,同比增加0.7%。但由于葛洲坝电价较低,使得公司营业收入为33.1亿元,同比略下降1%;营业成本为14.3亿元,同比增加约4.3%。实现归属于母公司所者的净利润为19.6亿元,同比增长32.7%,每股收益0.21元,基本符合市场预期。净利润的增加主要是由于处置部分可供出售金融资产,实现投资收益5.57亿元,以及按权益法核算的湖北能源09年上半年净利润同比增加约0.98亿元所导致。
  投资评级与估值:在调整拟收购资产并表日到09年9月30日后,公司09、10年EPS分别为0.46、0.73元。对应完整会计年度的P/E水平仅为18倍,低于公司上市以来的平均25倍P/E水平。同时在目前经济回升有所反复,国家对低碳减排要求提高的背景下,公司水电需求的无周期性以及清洁能源的低碳特征,将使得公司的避险价值和资源价值逐步体现,维持“买入”评级。
  关键假设点:(1)假设三峡电站10月底蓄水到175米后,年发电量能达到880亿千瓦时,拟收购资产在09年9月30日并表;(2)09年内不再出售其他金融资产;(3)公司参股的火电项目09年综合标煤价格下跌13%,利用小时下跌5%。10年综合标煤价格和利用小时与09年持平。(3)暂时不考虑新的电价调整。

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