江西铜业2009年中报业绩高于我们的预期，每股收益达到0.40元，剔除其他收益（主要是衍生工具净收益）的每股收益在0.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1H09销售收入达到212亿，同比减少24%，净利润达到12.7亿，同比减少58.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩同比减少主要来自铜产品价格同比大幅度下滑，2009年上半年上海期货交易所三月期铜加权平均价在31,205元/吨，比去年同期减少31,683元/吨（或减少50.4%）。但公司业绩逐季大幅度好转，二季度业绩环比增加420%，主要来自季度平均铜价环比上涨30%以上。此外，矿产铜、阴极铜、黄金等产品产量符合预期，分别达到8.1万吨，37万吨和10吨左右，我们预计2009年铜产品的利润贡献将维持在80%。
　　尽管短期内铜价面临震荡调整，但我们预计随着全球经济复苏，铜价有望进一步走高，从而上调铜价预测到41,100元/吨，52,000元/吨（2010年）和55,000元/吨（2011年，含税价），相比前一次预测上调7%，10%和8%。相应地，江西铜业2009年、2010年、2011年每股盈利上调至0.79元、1.26元和1.62元。我们预计资金将更为青睐基本金属中基本面更好（过剩产能较少，上游更为集中）的铜品种，从而助长铜价涨势。
　　经过我们的测算，江西铜业2009年、2010年、2011年的每股收益将分别达到人民币0.79、1.26和1.62。我们给予铜业务09年56倍PE/2010年35倍PE，6个月目标价格为44.1元，维持增持评级。主要风险包括美元意外的快速升值，兼并和收购风险，以及新建矿区投产速度低于预期。