十三五规划山东高速公路投资大幅增长，山东省公路建设正迎来高峰期
        根据规划，十三五期间全省高速公路通车里程将达到7600  公里，预计提前完成2030  年的新建项目建设目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2017  年6  月底，山东省2017年公路建设投资完成额达317.86  亿元，同比增长81.30%，山东省公路建设正迎来高峰期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司背靠山东高速集团，我们测算16  年省内市场占有率在7%-9%左右，未来量和市占率都还有较大提升空间。
        订单金额达历史峰值，新设子公司助力海外业务发展
        2017  年上半年公司实现营业收入42.39  亿元，同比增长114.77%；实现归母净利润2.59  亿元，同比增长95.27%。公司各项指标均优于去年同期，主因在建工程项目增长，完成工作量实现大幅提高。
        公司二季度经营业绩披露较为谨慎：济泰高速（合计63.22  亿元）、德上线(鲁皖界)段工程（合计48.68  亿元）、枣菏公路（合计12.36  亿元）因施工份额有待进一步确定，没有计算进中标金额中。连城县、成武县PPP项目因合同金额不明确，也未计算进中标金额中。在此口径下，2017  年上半年，公司已签约但未完工订单113  个，总计128.6  亿元，是2016年营收的1.57  倍，未来两年业绩有望保持高速增长。2016  年7  月，公司认缴3300  万元持有66.67%股权，设立山东高速路桥国际工程有限公司，同业竞争问题获实质性解决。公司可借助外经公司的平台和品牌开拓海外业务，未来的海外业务收入有望大幅拓展。
        定增终止实际影响有限，国企改革预期强烈
        8  月16  日晚公司发布公告，2016  年定增申请未通过证监会审核。我们认为此次定增终止影响有限：第一，原先市场普遍看好齐鲁投资的入股会给公司带来更多路桥养护业务。但依据行业惯例，路桥建设养护的订单均需通过市场化方式获得，公司各类技术在省内优势明显，拿单能力强，齐鲁投资对公司业绩的实际影响力可能达不到原先的预期。第二，原方案拟定增约30  亿元，这将稀释公司控股股东股权，且定增价较市价较低。此次定增终止有助于公司稳定股权结构，更大程度受益业绩增长。
        投资建议
        在省内交通建设计划高位下，公司背靠山东高速，订单充足，省内公路建设、养护订单增量可期；同业竞争问题已解决，海外业务迎来新机遇；叠加国改预期，预计公司业绩将迎来快速增长。维持“买入”评级。预计17-19  年EPS  为0.54、0.71、0.92  元，PE  为16、12、9  倍。
        风险提示：PPP  项目推进不达预期，固定投资增速快速下行