􀁺  老公司产生新变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年公司实际控制人发生变更，由新牟国际集团变更为常宗琳先生。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009  年，公司开始对略显庞杂的业务进行剥离，上半年已经剥离了汽车销售，以房地产和电缆为主导产业的架构日益清晰。经过三年多的准备，天越湾项目建设、销售已经启动。
􀁺  地产业务价值较高。公司现有地产储备集中在烟台，项目规划建筑面积合计201  万平米，按公司权益计算未结算建筑面积为98.8  万平米。其中天越湾按目前均价12000  元/平米计算，预计可贡献权益净利润18  亿元。此外，公司拥有的跑马场是较为独特的资产，未来盈利可观。
􀁺  地产已经成为公司主要利润来源。公司地产业务目前处于全面启动阶段，根据项目建设及公司规划进度，我们预计2009  年、2010  年、2011  年公司的结算面积分别为9.8  万、2.7  万、37.3  万平方米。天越湾和国奥天地两个百万平米级别的项目将成为公司未来5  年业绩的保障。
􀁺  首次给予  公司“买入”评级。公司重估每股净资产5.05  元。预计2009、2010、2011  年净利润分别为0.34  亿元、1.80  亿元、4.43  亿元，同比增速为99.8%、425.9%、145.7%；每股收益分别为0.05  元、0.29  元、0.71元，对应动态市盈率为90.97  倍、17.30  倍、7.04  倍。我们推荐的逻辑是：1.公司NAV  超过5  元，股价相对NAV  已有折价，在行业内并不多见；2.天越湾项目从2011  年开始的盈利高峰将能够连续维持4  年；3.公司是烟台当地最大的房地产开发商，后续获得优质项目有先发优势。
􀁺  风险提示：1）业务剥离的速度不可控制，2）行业与政策性风险