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医药行业研究报告:申银万国-医药板块2009年中期业绩回顾:下半年好于上半年,在下跌中把握个股机会-090901

行业名称: 医药行业 股票代码: 分享时间:2009-09-01 11:14:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 应振洲,罗鶄,叶飞
研报出处: 申银万国 研报页数: 28 页 推荐评级:
研报大小: 254 KB 分享者: lin****ui 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  09年中期经营业绩回顾:①09上半年收入平稳增长,经营活动现金流表现突出:医药板块收入增长7.8%;剔除非经常性投资收益净利润增长8.5%;剔除化学原料药行业和非经常性投资收益净利润增长21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率27.3%,同比下降0.3个百分点;经营活动现金流/净利润为1.39,经营质量大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入平稳增长背后,一方面是基本药物制度一直没有推出,影响到各省招标;另一方面是09上半年医保资金支付控制较紧,在一定程度上压制了药品消费。②09年二季度收入增速加快,净利润增速放缓:医药板块收入增长8.7%;净利润增长4.2%;剔除非经常性投资收益净利润减少4.7%。
  我们关注行业和上市公司变化:子行业和个股可圈可点
  行业层面:趋势向好的经营数据是:二季度板块收入增速环比加快1.8个百分点,收入增速最低点已经过去,下半年增长将加快。变差的经营数据是:二季度板块毛利率降低0.9个百分点,主要是大宗原料药今年以来景气度下行,毛利率下滑;医药商业受药品降价,毛利率小幅下滑。
  子行业层面:表现最好的是中药行业和医药商业,收入分别增长15.5%、16.4%,主业净利润分别增长30.6%、33.5%。
  上市公司层面:我们从收入增速、利润增速、利润规模和现金流角度并结合公司质地综合分析认为:云南白药表现最优;恒瑞医药、康美药业持续表现好;一致药业、海正药业、人福科技、仁和药业和中新药业经营趋势向好;环比情况看浙江医药和新和成二季度业绩上升较快。
  政策层面:国家基本药物目录公布,医改带来的市场扩容不容忽视,独家品种将明显受益;11月底还将公布基本药物其他版和新版医保目录,对具有新药的恒瑞医药等大公司是重大利好。

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