中国铝业1H09销售收入达到279.8亿，同比减少29.4%，亏损35.2亿，每股收益-0.26元，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩亏损主要由于上半年氧化铝、电解铝产品价格同比大幅度下滑，2009年上半年氧化铝外部销售价格（不含税）在1745元/吨，同比减少38.3%，电解铝外部平均销售价格10,874元/吨，同比减少33.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司同时减少了氧化铝产品的产出，上半年产量仅为320万吨，同比减少31.6%。随着二季度下游需求恢复和铝价反弹，产能利用率逐步上升，6月底氧化铝、电解铝开工率分别恢复到67%和83%。
　　尽管上半年低迷铝价拖累了公司盈利，我们预计下半年氧化铝和电解铝价格的恢复能有效弥补上半年业绩亏损。氧化铝价格有较强的补涨动力。国内需求恢复、贸易商的补库存有效减少了市场的过剩供给，支撑电解铝价格阶段性上涨。我们判断，电解铝价格的上涨将引发产业链上游端氧化铝产品的价格修复。中国铝业将成为氧化铝、电解铝价格上涨的主要受益者之一。目前氧化铝价格仅能覆盖公司氧化铝产品的生产成本，毛利率极低。一旦氧化铝价格反弹，对公司净利润的杠杆化作用也较大。经过我们的静态测算，氧化铝价格每上涨1%，将拉动净利润增长4.8%。电解铝价格每上涨1%，将拉动净利润增长23.4%（电解铝业务占比更高，占09年销售收入70%）。