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康尼机电研究报告:国金证券-康尼机电-603111-点评报告:调整收购交易方案,降低审批过会风险-170918

股票名称: 康尼机电 股票代码: 603111分享时间:2017-09-19 11:45:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘贻立
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,215 KB 分享者: ok****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事  件
        公司近期对证监会一次反馈意见进行回复,并公告了调整后的收购交易方案,主要内容包括锁定期的延长和配套融资金额的修改。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点  评
        交易对方及上市公司核心股东股份锁定期延长,保障上市公司股权结构稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次修改方案主要内容之一是延长了相关利益方的股份锁定期:(1)收购标的龙昕科技的主要股东廖良茂、田小琴、众旺昕投资,所获得的股份对价锁定期延长至发行结束之日起  60  个月,并且在业绩承诺履行完毕之前不得转让。(2)康尼机电原第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平(交易后持股比例约  22.8%),所持股份锁定期延长至重组完成后  60  个月。我们认为相关利益方股份锁定期延长,将有利于维护收购完成后上市公司股权结构稳定,不发生实际控制权的变更,降低交易的审批风险。
        调减配套融资金额,原有募投建设项目资金将另行筹集实施。由于收购方案中募投项目建设用地取得时间存在不确定性,公司对配套融资方案进行调整,取消了原来“新材料精密结构件表面处理建设项目”、“精密结构件表面处理搬迁与技改项目”、“研发中心建设项目”三个项目的建设。同时对募资金额进行调整,原有方案配套融资金额不超过  17  亿元,新方案配套融资调减至不超过  11.13  亿元,主要用于支付标的资产现金对价和中介费用,原有募投项目将在办理取得相关土地使用权证后另行筹集资金实施。
        龙昕科技已签及意向订单充足,保障业绩承诺完成。龙昕科技业绩承诺为2017-2019  年扣非后净利润不低于  2.38  亿、3.08  亿、3.88  亿元,今年  1-6月已实现收入  4.47  亿元,归母净利润  8317  万元,完成  17  年业绩承诺的35%。龙  昕  科  技表  面  处  理  业  务  终  端  客  户  包  括  国  产  主  流  手    机  品  牌  OPPO、VIVO、华为等,今年上半年来自  OPPO、VIVO  收入合计  1.65  亿元,占收入比例达  37%。未来国产手机品牌中塑料结构件仍拥有较大市场,龙昕科技主业塑胶结构件表面处理业务需求来源广泛,目前订单较为充足:(1)已签订尚未确认收入订单合计  4.84  亿,(2)已签订框架协议、预计年内可获取的订单合计  3.72  亿,(3)根据历史销售数据可获取订单  7771万,三类订单合计  9.34  亿元,龙昕科技目前仍在拓展新客户和业务机会,对公司完成业绩承诺是有效保障。
        盈  利预  测
        考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩,我们预测公司  2017-2019年营业收入为  36.1/43.4/51.9  亿元,分别同比增长  80%/20%/20%;归母净利润分别为  5.2/6.6/8.2  亿元,分别同比增长  116%/28%/24%;考虑增发摊薄后,EPS分别为  0.50/0.64/0.79  元,对应  PE分别为  25/20/16  倍。
        投  资  建  议
        我们认为公司此次修改收购方案,延长主要利益相关方的股份锁定期限,并调减配套融资方案,降低收购审批的不确定性;龙昕科技终端客户覆盖国产一线品牌手机,下游需求来源广泛、在手订单充足;收购完成后,公司将形成“轨交装备+消费电子”双主业格局,主业稳增长+新业务新成长,我们给予公司“买入”评级,6-12  个月目标价  16  元。
        风  险  提  示
        收购事项的审批风险,轨道交通行业投资放缓,新能源汽车行业增长放缓。
        

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