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五粮液研究报告:东方证券-五粮液-000858-安全边际+改善空间-090831

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2009-09-01 08:27:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林静
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,118 KB 分享者: 2****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  考核机制面临本质的变革:公司近年相对茅台发展的滞后很大程度上源于宜宾市和四川省政府双重交叉管制下的体制束缚,去年至今随着包装、进出口公司资产的陆续注入,以及股权激励提上日程,治理结构正发生本质的变革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着考核制度逐步由集团过度到上市公司,利润和资源将进一步向上市公司倾斜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宜宾政府要求集团在2020  年达成千亿收入目标,白酒主业必然成为集团收入增长的主力。
􀁺  加强成本费用管理,降低消费税影响:消费税对利润的侵蚀能够通过加强成本和费用管理消化,总体不会对利润造成太大的影响;这也符合国税局的政策导向。对于提价,由于五粮液批发价、零售价和出厂价差相对茅台还不够大,不利于提高经销商积极性;在有涨价预期下,鼓励经销商上提终端价格。尽管税务总局有文,但定价权在企业,国家不会过多干预市场行为,但公司认为目前并非提价的最好时机。
􀁺  渠道结构逐步改善:近年五粮液的销售模式也在积极变化,直接帮助经销商深入一线,承担一些促销费用,并设置配送中心。在新模式的探索下,五粮醇上半年销量录得较大幅度的增长。此外,公司和经销商均表示团购业务基数较低,增长很快;尤其针对海陆空军、国防大学等现有和潜在军务市场的发展势头良好。国庆期间亦针对阅兵方阵专门设计了一款阅兵酒,将进一步加大军务消费中的影响力。

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