1、2 月销售数据点评。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1~2 月销售微车4.9 万辆，同比下降7.5%，显示受到五菱的
竞争压力依然较大；自主品牌轿车“奔奔”销量超出预期，自12 月以来累计销售1.8
万辆，取得较大成功。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1~2 月长安铃木销量1.6 万辆，其中奥拓、羚羊和雨燕分别下降33%、44%和55%，显示产品结构的调整尚未取得成效；长安福特1 月销售表现强劲，2 月为07 款福克斯和马3 调整生产线，加之春节放假、设备检修因素，产量有较大下降，而终端销售蒙迪欧、福克斯分别为3766 辆和5026 辆，表现则较为正常。
  2 季度寄望各部产品和渠道调整措施提升市场表现。预计3 月下旬微客新品CM5 将
投放市场，该车型采用了23 项专利技术、288 项技术升级和800 多项零部件性能提
升，融入了更多的新实用理念与创新技术，是在继承“长安之星”优势的基础上，推出
的一款战略换代产品。自主品牌轿车“奔奔”表现可谓优秀，产销迅速上规模有望带来
配套成本的快速下降，盈利能力也将逐步提升。长安铃木“天语”并未获得预期的销售表现，我们认为除铃木近些年在国内并不成功的品牌运作因素外，定位于“低档”产品的原有销售渠道可能也拖累了“雨燕”和“天语”的业绩。2 季度长安铃木可能对“雨燕”和“天语”分渠道销售，4 月2 厢“天语”也将上市，我们认为在这些调整措施下，2 季度后长安铃木不大可能延续1 季度萎靡的表现。2 月长安福特由于春节长假和针对07 款福克斯、马3 的生产线调试，实际工作日很短，产销量较1 月有较大下降。3 月07 款福克斯已全面推向市场，福特第一款MPV产品S-MAX 也在3 月中旬如期上市，长安福特市场销售有望逐季攀升。
  1 季度业绩是全年低点。经营层面，1 季度联营企业江铃控股建设昌北工厂，产生较
大前期费用；微车业务难有利润贡献，合资企业长安铃木和长安福特都处在年内低点。
另外，根据我们对新会计准则的了解，新旧会计准则过渡期开办费不允许追溯，而根
据我们与公司的沟通，该事宜仍在磋商之中。如果最终不能追溯，根据我们对新会计
准则的理解，累计未摊销开办费将在1 季度集中处理，将导致1 季度出现亏损；如
果追溯调整得以实施，我们预计1 季度业绩在0.13 元左右。预计2 季度开始销售和盈利表现将快速提升，这主要得益于长安福特主导产品福克斯、马3、S-MAX 和新蒙迪欧销量攀升的贡献，以及本部微车业务盈利状况的逐步改善。在开办费一次摊销情况下，维持对公司07 年0.6 元/股和08 年1.00 元/股的业绩预测。在开办费可追溯调整下，维持对公司07 年0.8 元/股和08 年1.00 元/股的业绩预测。
  中期估值提升潜力依然乐观。目前股价已达致我们12 个月16 元目标价，我们相信
07 年持续强劲的行业销售表现将支撑乘用车公司估值达到一个相对较高的水平，基
于此，我们依然对公司中期估值的上升潜力持乐观态度，维持“强烈推荐”评级。