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新能源汽车行业研究报告:国信证券-新能源汽车行业产业系列深度报告:需求视角下新能源汽车产业链市场空间与投资机会-170823

行业名称: 新能源汽车行业 股票代码: 分享时间:2017-08-23 17:09:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁超,杨敬梅,贺泽安
研报出处: 国信证券 研报页数: 81 页 推荐评级: 超配
研报大小: 2,584 KB 分享者: lee****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告概述:需求视角下对产业链发展空间和投资标的梳理
        从产业链视角,自上而下,我们认为产业链上龙头企业在技术、成本、供应管理等方面竞争优势显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而从投资角度,标的相关业务占总体营收比重越高,行业增长带来的业绩弹性,因此我们基于相关业务的体量与标的纯度甄别了各环节最为核心的1-3  个标的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)针对各环节的供应关系,我们梳理了业绩相关度较大的各环节企业的业务关系,一方面可根据下游的客户结构甄别企业质地以及辅助业绩预测,另一方面也可基于上下游的产能规划、技术路线等进行相互佐证。
        行业概览:下游渗透率低但带动效应显著,中游扩产能上游供不应求中长期:新能源汽车的发展受到我国能源危机以及环境污染等因素的驱动;中短期:17  年产业链各环节成本大幅下降、18  年补贴不退坡、双积分政策即将兑现以及骗补带来的政策调整逐步到位。17  年下半年新能源汽车产业链回暖趋势确定,18  年行业整体向好,行业仍将维持较快增长。目前下游基数高、增长快,中短期渗透率仍然较低,但下游对中上游带动效应显著,中游电池、隔膜、正极等处于持续扩产阶段,上游钴、镍等原材料供不应求,行业盈利能力均较高。
        市场空间:高增长环节主要集中在产业链上游
        市场空间增速角度,产业链上各环节营收增速均较快,我们认为高增长环节主要集中在上游;我们预计2017  年新能源汽车产量约66  万辆,对应动力电池需求约32.5GWh,2020  年新能源汽车产量200  万辆,对应动力电池需求约121GWh;2017-2020  年各环节的平均年均复合增速约为47.4%,其中上中下游的平均年均复合增速分别59.1%、45%以及44.6%。上游的镍、三元正极材料、钴以及隔膜等环节增长较快,对应年均复合增速分别为93.4%、77.7%、69.7%以及68.3%,而纯电动客车、磷酸铁锂、电机、电控环节增速相对较慢,但也维持在18-35%稳定增区间,对应年均复合增速分别为18.2%、18.9%、35.0%以及35.2%。
        竞争格局:下游与负极格局相对明朗
        我们主要基于CR4  与CR10  指标甄别产业竞争格局,我们认为目前下游以及负极材料竞争格局相对明朗,对应CR4  位于75-100%区间;而正极、电机、电控与锂电设备环节竞争较激烈,格局尚不明确,对应CR10  位于40-60%区间。
        推荐标的
        整车推荐受益行业集中度提升的客车龙头宇通客车;电控推荐在变频器、伺服以及新能源客车电控龙头汇川技术;电池推荐成长最快的亿纬锂能;隔膜重点推荐进军湿法领域的创新股份。
        

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