事件：
        公司发布  2017  年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年上半年公司实现营业收入  20.02  亿元，同比增长  25.48%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.53  亿元，同比增长  19.09%；实现扣除非经常性损益的归母净利润  2.21  亿元，同比增长  24.75%；实现基本每股收益  0.817  元，同比增长  19.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        产品量价齐升拉动公司营收增长。公司主营业务分为杀虫剂和除草剂两类。上半年，公司杀虫剂平均售价  16.71  万元/吨，同比增长  6.2%，产销量分别为  6,219.40  吨和  6,206.09  吨，其中销量同比增长  5.20%，实现营收  10.37  亿元，同比增长11.71%；除草剂售价大幅上涨，平均售价为  3.80  万元/吨，同比增长  56.9%，产销量分别为  1.82  万吨和  1.87  万吨，其中销量同比下降  16.96%，实现营收  7.11  亿元，同比增长  30.38%。上半年，由于主要原材料烧碱及异戊二烯价格大幅上涨超过  60%，公司毛利率同比小幅下降  0.58  个百分点至  25.64%。
        草甘膦行业景气上行，麦草畏大幅放量。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能  3  万吨，并采用长协定价，可部分平滑草甘膦市场价格的波动，盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历  2014年以来的去产能，目前行业有效产能已经下降至  75.2  万吨，全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态，2017  年上半年甘氨酸法平均价差为  9249  元/吨，而上年同期平均价差为  6329  元/吨，企业盈利大幅改善。受近期第四批环保核查进驻四川、浙江等草甘膦生产大省影响，草甘膦行业整体开工率自  7  月份以来处于低位，导致目前库存水平较低，预计随着  9月份草甘膦消费旺季来临，草甘膦价格将再次进入上涨通道。
        随着如东二期  1  万吨麦草畏产能于  2017  年  4  月份投产，公司麦草畏产能增加至  15000  吨，上半年，公司麦草畏销量大幅增长，成为业绩增长的新亮点。2016  年麦草畏价格中枢有所下降，目前华东地区麦草畏价格维持在  10  万元/吨左右，与  2015  年  14-15  万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑，即便如此，公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广，应用方向为与草甘膦复配。随着  2016  年  11  月美国环境保护署（EPA）批准孟山都麦草畏制剂  XtendiMax  在美使用，麦草畏开始步入加速推广期，孟山都近期将  2017年  Roundup  Ready  2  Xtend  大豆美国推广种植目标上调至  1800  万英亩，并预计  2019  年其种植面积将达到  5500  万英亩，据此测算，我们预计  2019  年全球麦草畏需求将增加至  3.5~5.0  万吨，公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。
        菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯，公司菊酯价格稳定，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始，合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用，与国内同行业企业相比，基于产业链配套完整的成本优势明显。
        如东二期业绩逐步释放，三期项目建设加速。如东一期项目  2014  年底顺利投产，并实现了较好的收益；上半年，如东二期多个产品生产装臵陆续建成投产，开始贡献业绩增量。优嘉公司上半年实现营业收入  6.89  亿元，同比增加  122.26%，利润总额  17.99  亿元，同比增加  190.69%，营收和利润占合并数的比例分别提高至  34.41%和  57.91%。4  月，公司公告将建设如东三期项目，包括  11,475    吨/年杀虫剂、1,000  吨/年除草剂和  3,000  吨/年杀菌剂等产品，预计建设期  3  年，建成投产后，年均营收  15.41  亿元，保证了公司业绩的持续增长。
        盈利预测及评级：我们预计公司  2017-2019  年的营业收入分别达到  38.35  亿元、46.12  亿元和  50.30  亿元，同比增长30.93%、20.27%和  9.05%，归母净利润分别达到  6.09  亿元、7.70  亿元和  8.78  亿元，同比增长  38.59%、26.50%和13.98%，EPS  分别达到  1.96  元、2.48  元和  2.83  元，对应  2017  年  8  月  22  日收盘价（41.07  元/股）的动态  PE  分别为21  倍、17  倍和  14  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。