事件：公司发布半年报，17H1  实现营收  26.6  亿元，同比增长  31.7%，实现归母净利润3.1  亿元，同比增长22.7%，扣非净利润增长18.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2  淡季营收增长25.4%，环比较Q1  有所下滑，归母净利润同比增长16.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预告前三季度利润增速在15%-35%之间。
        收入保持稳定增长，成本转嫁能力强。公司原材料以白卡、白板、铜版、瓦楞等为主，上半年国内原纸价格出现较大涨幅，以白板纸为例，白板纸价格从16H1均价3168  元/吨上升到17H1  均价4052  元/吨，大幅增长27.9%。但由于公司产品附加值高，原材料占营业成本比重仅30%-40%，远低于其他包装类，加上公司部分原材料来自进口，受价格上涨的影响比同行其他公司小。从毛利率上看，17H1  公司毛利率31.2%，同比提升0.06  个百分点，Q2  和Q1  毛利率基本持平，可以看出公司对Q2  原纸涨价顺利转嫁，体现出公司优质研发生产能力支撑起对下游的议价能力。随着三、四季度旺季到来，大客户订单进入年度爆发期，规模效应提升后毛利率可能会有上升空间。
        汇兑损益影响短期利润，套保后下半年影响将减少。由于公司63.8%的收入来自国外，存在较多的美元计价收入。去年人民币处于贬值期，汇兑收益达到2110万元，而今年上半年人民币升值3.4%，公司产生4745  万元的汇兑损失，导致财务费用率同比上升2.4  个百分点，净利率从12.6%下降至11.7%。下半年公司会通过套保等方式来减缓汇率波动的影响，净利率还有较大提升空间。
        新客户加速开发，酒包和消费类电子成为主要增量。消费电子方面，今年华为新品推出，出货量增长预计在20%以上，iphone8  也进入量产期，公司新开发的oppo、vivo  和小米产业链包装品逐步投产。同时公司从电子客户高占比向烟酒、化妆品、食品、大健康等行业延伸，开发新的增长点：今年烟包+酒包预计能有翻倍增长，化妆品、大健康、食品等或均突破1  亿元收入水平。公司领先的设计研发能力将助力议价能力提升，成为公司长期发展的护城河。
        盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为2.75  元、3.58  元、4.66元。同行业可比公司PE  为35  倍，考虑到公司市值较大，我们给予公司30  倍PE，对应目标价82.5  元，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格上涨过快的风险；下游客户增长不及预期的风险；汇率波动风险。