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研究报告:天风证券-10Y国开换券两因素分析框架:国开换券怎么走?-170822

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-08-22 17:59:17
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,唐笑天
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 582 KB 分享者: wan****222 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        8月22日,10年国开将采用新代码170215发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对以往国开新老券切换时的走势进行了回顾,并针对本季国开新券170215可能的走势进行展望。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        换券临界点:近几次换券时老券余额都在2400亿元附近,这受到流动性、累计续发时长、集中到期压力等多方面综合的一个结果。未来判断换券时间仍可从老券余额规模与累计续发时长的角度来分析。  
        新老券利差:根源来自流动性溢价,但目前已基本由预期博弈主导,而可能与真实流动性对比出现较大反差。一般而言,新券上市后新老券利差将出现一定的程度的走扩,随后走势分化加大、一波三折。  
        如何判断利差走扩程度:我们提出可以从隐含换券预期程度与市场整体情绪两个角度来分析,并对150210以来的几次换券进行了检验。综合来看本次170215上市后可能新老券利差(170210-170215)的走扩幅度可能处在中等水平(5-7bp)。

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