报告起因
        低油价下市场对国内煤制乙二醇项目表现出担忧，而近期我们观察到诸多上市公司纷纷投建煤制乙二醇项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们分析认为油价低位并不影响国内煤制乙二醇发展的大趋势，煤头成本同样具有一定优势，而龙头企业可能更具竞争力，此外煤制乙二醇的三大逻辑更值得关注！
        核心观点
        煤制乙二醇工艺符合国内资源禀赋现状，将成为我国降低乙二醇进口依赖度的必然趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）石脑油乙烯制乙二醇工艺目前在全球工业化应用最广，乙烷乙烯制乙二醇路线则成本竞争力较强，而我国由于“缺油少气富煤”的资源禀赋以及乙二醇进口依赖度（59%）长期过高，发展煤制乙二醇成为必然趋势，目前国内煤经草酸酯制乙二醇路线也已经趋于成熟，并衍生出福建物构所、宇部兴产、上海浦景和中国石化等较为先进的技术。2016  年我国煤制乙二醇产能已达234  万吨，国内占比接近30%，行业渗透不断加速。
        煤制乙二醇成本具有一定优势，发展空间依旧巨大。在目前油煤比情况下，我们测算得煤制乙二醇平均成本（约5300  元）虽高于中东乙烷制（4500  元）、北美页岩气制（4800  元）成本，但较石脑油制（5600  元）、外购甲醇制（7400元）仍具优势，且对原材料涨价的容忍度更高。考虑国内部分企业技术、资源、规模优势显著，煤制乙二醇经济性不可一概否认，发展空间依旧巨大。
        关注国内煤制乙二醇的三大逻辑：（1）煤制乙二醇色度、纯度问题均得到一定程度解决，质量提升已经迎来拐点，在下游消费中占比不断提高；（2）煤制乙二醇成本相比石脑油制具有一定优势，短期看有望率先替代东北亚进口乙二醇，长期看由于全球供需平衡以及经销商的存在，进口北美乙二醇价格并不便宜，考虑运费、关税、货期以及货源稳定性后煤制乙二醇优势企业仍可与国外石油伴生气制、页岩油制乙二醇一争高下；（3）近两年煤制乙二醇新增产能有限，我们预测2017  新增88  万吨，2018  年新增185  万吨，考虑环保核查、资金需求后诸多项目建设、投产进度均需往后拖延，供给端不必过分担忧。此外目前乙二醇社会库存较低，在其成为期货品种前存在补充社会库存需求，若库存按需求10%测算，则乙二醇新增长期需求约80  万吨，这一部分有望由煤制产能补足。
        投资建议与投资标的
        虽然目前油价处于低位，但在高进口依赖度下，结合我国资源禀赋，我们认为不必对煤制乙二醇过分悲观，同时国内部分龙头企业、上市公司掌握煤制乙二醇先进技术，具备资源、规模、政策优势，其成本仍有可能具有极强竞争力。目前煤制乙二醇上市公司仍较为稀缺，建议关注新疆天业(600075，未评级)、阳煤化工(600691，未评级)、*ST  丹科(600844，未评级)。
        风险提示
        石油价格进一步下行或煤炭价格在供给侧改革背景下不断上涨。
        煤制乙二醇下游接受度仍待提高以及未来产能存过剩风险。