消费升级推动调味品行业量价齐升，公司位列行业第一梯队也将受益行业整合，随着大股东风波逐渐平息，公司产品销售和内部挖潜都可提速，17-19年业绩弹性高，扣除房地产价值，中炬17年市盈率28倍，对比海天17年市盈率33倍，仍然相对便宜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计中炬高新17-19年每股收益分别为0.64、0.83、1.03元/股，分别同比增40%、31%、23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利高增速叠加估值提升，中炬高新将受益戴维斯双升效应，市值增长空间巨大，我们给予调味品业务18年市盈率30倍，对应1年目标价28.70元，首次评级给予买入。
　　支撑评级的要点
　　从行业看，消费升级推动调味品行业量价齐升，行业集中度提升、大品牌整合是未来趋势，最新公布的海天中报业绩继续印证行业消费升级逻辑，中炬高新位列行业第一梯队，也将最大程度受益“消费升级+行业整合”新机遇。
　　从公司看，对比海天味业，中炬高新毛利率与费用率挖潜空间巨大、品类多元化与全国化拓展空间足。阳西基地新产能不断释放，生产规模和效率有望持续提升，业绩弹性高。随着大股东风波逐渐平息，管理层激励到位，17-19年中炬高新业绩将持续高速成长。
　　从估值看，扣除房地产价值，中炬高新17年市盈率28倍，仍然相对便宜。截至2017年8月18日，海天味业市值为1,131亿元，中炬高新为173亿元，若扣除房地产价值33亿元，中炬市值不到海天1/8，净利高增速叠加估值提升，中炬高新有望受益戴维斯双升效应，市值增长空间巨大。
　　评级面临的主要风险
　　大股东前海人寿退出、新产能投产速度不及预期、竞争加剧。
　　估值
　　预计中炬高新17-19年每股收益分别为0.64、0.83、1.03元/股，分别同比增40%、31%、23%。我们给予调味品业务18年市盈率30倍，对应1年目标价28.70元，首次评级给予买入。