投资要点
  相关多元化保障收入高增长41.46％：苏泊尔收入规模与我们预测完全一
致，公司成功培育电器业务成为高成长支撑点，2006 年销售收入同比增长
62％，炊具同比增长34％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内市场增长提速至43.28%，估计与国内升
级消费的趋势和婚庆市场火爆有关；海外市场增长37.44%，预计随SEB
入主事件明朗（不管成功与否）苏泊尔出口提升空间巨大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  品牌价值从毛利率的提升再度得到强化: 从财务上分析，苏泊尔净利润大
幅攀升近48％的正面影响因素有毛利率提升3 个百分点、投资收益减亏、
国产设备抵扣所得税，正面因素覆盖了期间费用率上升、海外应收帐款大
幅计提和综合所得税率提高的负面影响。
  资金运用效率改善难掩资金紧张之虞：大量采用银行承兑汇票和商业承兑
汇票结算和库存管理等提高资金运用效率，但随销售规模扩大增加库存与
应收帐款占用，以及绍兴生产基地、越南生产基地、武汉基地二期的筹建
对资金需求加速，负债率有所提高。
  苏泊尔快速成长的趋势加强：之前市场对公司近年收入规模持续增长水平
30％，业绩增长20％左右，通过对年报进行结构分析，增强我们对苏泊尔
可取得更高业务成长的信心，并且随规模扩大，公司成本、费用控制的余
地增加，带来业绩的高速增长。SEB 入主有可能带来更强的增长。
投资建议
  稀缺的低壁垒行业中高定位品牌，处于竞争力和业绩快速上升的通道当
中。上调盈利预测，不考虑增发摊薄近3 年EPS 分别为0.82、1.14、1.54
元，同比增长接近40％（未考虑期权费用化的影响）。给予2007 年30
－35 倍的动态市盈率估值，对其3－6 个月的投资评级调高至强烈推荐。